裕同科技(002831)公司信息更新报告:收购优质消费电子标的 3C业务边界持续拓展
收购优质消费电子标的,3C 业务边界持续拓展,维持“买入”评级
7 月21 日公司公告称拟收购深圳华宝利电子60%股权,标的估值为4 亿元,收购价为2.4 亿元(含税),业绩承诺为2022-2024 年标的平均扣非净利润不低于0.4 亿元,基于收购估值则PE 为10 倍,且三年累计扣非净利润超出1.2 亿元的部分将按20%奖励给经营团队。华宝利是市场领先的声学类产品开发和制造商,公司本次收购不仅拓宽了产品品类,也有望带来客户资源方面的强协同效应,提升公司3C 业务综合竞争力。我们维持盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润14.48/19.16/24.48 亿元,对应EPS 为1.56/2.06/2.63 元,当前股价对应PE 为17.2/13.0/10.1 倍,2022 年看好公司盈利能力边际修复,维持“买入”评级。
收购的三大利好:发挥客户资源协同、拓展声学类新业务、提升盈利能力本次收购能给公司带来三大利好:(1)发挥客户资源协同,华宝利的目标客户和公司现有客户群体部分相同,双方可充分利用客户资源,为客户提供一体化产品交付服务,增强客户粘性。(2)布局声学类业务,华宝利成立于1998 年,深耕声学类产品开发、制造和销售,其创始人、核心团队有良好的产品设计、研发、生产、销售能力,公司通过收购可快速拓展业务线,短期内带来收入增量。(3)提升盈利能力,深圳华宝利2021 年实现营收3.28 亿元,净利润6329 万,净利率为19%,明显高于传统3C 包装业务,主因声学类产品研发制造技术壁垒更高。
2022H2 公司盈利能力拐点向上确定性增强,业绩弹性有望释放2022H2 公司盈利能力拐点向上确定性增强,预计全年利润增速超过收入增速,驱动因素有(1)原材料价格:2022 年1-6 月,原材料价格虽仍处于较高水平但较2021 年同期已明显改善。(2)人民币贬值:公司国际客户较多,收入构成中约有40%的美元收入,预计自4 月下旬以来人民币明显贬值将产生较多的汇兑收益。(3)业务结构优化与降本增效:毛利率较高的新兴业务收入占比逐渐提升利好业绩改善。公司通过制造端的自动化、智能化降低人力成本,提高生产效率。
风险提示:多元业务增速下滑、原材料价格波动、汇率大幅波动。