广东宏大(002683):民爆矿服内生与外延并举 大变局下军贸业务可期

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张宝涵/温肇东 日期:2022-07-25

  矿山民爆一体化服务公司,战略转型布局防务板块:公司业务布局民爆、矿服、防务装备三大领域,现已成功打造 “矿山民爆一体化”的服务模式,也是公司的两大传统业务。防务装备板块是公司的战略转型重点板块,公司拥有军工“四证”,主要研发并销售的产品有导弹武器系统、智能弹药装备及单兵作战装备等,外贸产品现有HD-1 和JK两个项目。

      外延并购区域整合+新市场开拓,助推传统业务持续增长:目前民爆行业正在经历整合,产业集中度提升。公司通过民爆产能的整合,打破长期以来“小、散、低”的竞争格局特点,已完成广东省内8 家民爆器材生产企业中7 家的整合工作,巩固市场地位。公司紧跟国家能源保障政策,通过外延并购战略布局内蒙市场,带来增量收入。另外,公司具有矿服、民爆一体化产业链优势,大客户、大项目、大投入的战略已见成效。

      军贸市场需求饱满,或为公司业绩带来较高弹性:公司已成立军工平台,打造“1+N”战略布局,其中HD-1 与JK 系列是公司两大军品外贸项目。从项目进度来看,HD-1 出口立项已于2019 年获有关部门批复同意,且于2020 年完成测试与定型。JK 项目2021 年在某靶场顺利完成无人机挂飞试验,飞行各项技术指标符合大纲要求,试验取得圆满成功。目前两个项目均通过军贸公司与海外客户洽谈。由于此类产品具备消耗属性,需求量较大且毛利率较高,若相关订单落地将为公司带来业绩高弹性。

      投资建议:公司拥有矿服、民爆一体化服务优势,在政策推动行业整合向头部集中的背景下,公司通过民爆产能的整合,打破长期以来“小、散、低”的竞争格局特点,已完成广东省内8 家民爆器材生产企业中7 家的整合工作,巩固市场地位。公司紧跟国家能源保障政策,通过外延并购战略布局内蒙古市场,带来增量收入。此外,若军贸订单落地将会对公司业绩产生较大弹性。我们预计2022-2024 年公司的净利润分别为5.7、6.6、7.6 亿元,对应估值分别为39.7X、34.4X、29.7X。

      首次覆盖,给与“买入-A”评级。

      风险提示:疫情导致行业需求不及预期;军贸订单不及预期。