何氏眼科(301103):立足辽宁 发挥视光领域优势布局全国

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:袁维 日期:2022-07-25

投资逻辑

    公司是立足辽宁的眼科医疗服务机构,采用三级眼科健康医疗服务模式,形成双向转正、上下联动的眼科医疗服务网络。公司深耕辽宁省内,辽宁省内收入占比98%,形成了三级眼科医疗服务模式,截至2021 年12 月31 日,公司拥有3 家三级眼保健服务机构,32 家二级眼保健服务机构,55 家初级眼保健服务机构;2021 年,公司实现门诊量119 万余人次,手术量4.6 万余例,视光服务人次近40 万。

    公司发挥视光领域优势,加大视光中心投入。公司视光服务收入规模及其占比呈快速增长趋势,2021 年公司视光服务收入占比提升至36%,未来三年,公司拟在全国20 个城市新建 67 家视光中心门店,其中辽宁省沈阳市、大连市等14 座城市新建 30 家视光中心门店;辽宁省外北京市、上海市、深圳市等 6 座城市新建 37 家视光中心门店,我们预计2022-2024 年公司视光业务板块增速分别为35%、40%、40%。

    公司IPO 发行3050 万股,每股发行价格42.50 元/股,募集资金总额为12.96 亿元。公司已实现辽宁省内地市级医院全覆盖,正开始加密辽宁省内并积极拓展全国业务,公司计划布局以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以深圳为中心的大湾区和以成都、重庆为中心的西部地区等地,在各区域投资建立眼科专科医疗机构,初步形成各区域连锁网络布局和全国重点城市的战略布局。

    盈利预测与投资建议

    公司积极在辽宁省内及省外完善眼科医疗服务网络,未来在视光中心领域的布局有望进一步贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.08/1.40/1.82 亿元,分别同比增长25%/30%30/%,对应EPS 分别为0.68/0.89/1.15 元,现价对应22/23/24 年PE 倍数为49/38/29 倍;我们选用相对估值法对公司进行估值,参考同行业上市公司可比公司情况,给予公司12 个月内目标市盈率54X,对应上市公司2023 年目标市值58.32 亿元,对应目标价为36.91 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险、疫情反复导致门诊量下降的风险。