内蒙华电(600863):业绩符合预期 新能源与煤炭产能共进

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于鸿光/陈卓鸣 日期:2022-07-25

本报告导读:

    公司业绩符合预期,电量受疫情扰动不明显,电价维持高位,煤电一体化优势进一步扩大。

    投资要点:

    维持“增持”评级。考虑公司电价维持高位,煤炭产能加速释放等因素,上调22~24 年EPS 至0.47/0.55/0.61 元(前值0.40/0.54/0.60 元)。给予公司22 年10 倍 PE,上调目标价至4.70 元,维持“增持”评级。

    事件:公司发布业绩快报,2Q22 营收54.9 亿元,同比+24.7%;归母净利润6.70 亿元,同比/环比+116%/ +35.1%。公司业绩符合我们预期,我们认为主要与电价同比高增、煤炭产量提升等因素有关。

    电量受疫情扰动不明显,电价维持高位。2Q22 公司发电量147 亿千瓦时,同比+0.4%,其中煤电发电量138 亿千瓦时,同比+0.6%,我们认为公司增速好于同业主要与区位因素有关。2Q22 风电、光伏发电量分别为8.4、0.32 亿千瓦时,同比-2.2%、-3.0%,较1Q22 增速转负,我们推测主要受上年同期风光资源基数效应影响,预计2H22 增速恢复;公司公告,前期备案2 个光伏项目共85 万千瓦,其中6 月聚达光伏项目完成投资决策,陆续开工,我们预计两个项目有望年内并网,带动新能源增长。公司2Q22 平均不含税电价0.372 元/千瓦时,同比+31.9%,环比基本持平,我们预计市场电价有望维持高位。

    煤炭产量提升,煤电一体化优势扩大。2Q22 公司煤炭产量188 万吨,同比/环比+14.1%/+9.6%,产量加速提升。2Q22 公司煤炭销量同比/环比-13.2%/+34.5%,自用煤炭占比56.4%,环比-8.1 ppts。魏家峁扩产用地已完成批复及公示,产能有望加速释放,扩大煤电一体化优势。

    风险提示:电价低于预期,煤矿投产不及预期,新能源装机不及预期。