紫金银行(601860)：净利润同比增10% 不良率环比大幅改善

　　快报综述：1、紫金银行半年度业绩增速：累积营收同比增2.6%、净利润同比增10.0%。营收端实现累积同比2.6%的增长：公司累积营收增速较1 季度3.4%环比略有收窄，整体增速保持平稳。利润同比高增10.0%，增速环比基本持平（VS 1Q22 同比增10.5%）。22 年净利润增速保持在10%以上。1Q22-1H22 累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长3.4%、2.6%；16.8%、14.2%； 10.5%、10.0%。2、受到疫情影响，信贷增量较去年同期少增，上半年整体增量和去年持平。

    　　资产端：同比增速，信贷增速远超总资产增速。总资产同比-0.2%，总贷款同比增14.7%，贷款占比总资产较1Q22 大幅提升2.2 个点至67.9%。信贷增量。单2 季度新增贷款46.1 亿元，预计受到疫情影响，较去年同期少增27.2 亿。上半年新增贷款142.6 亿，同比基本持平（21 年上半年新增贷款138.5 亿）。负债端2 季度存款增长好于去年同期：同比增速，存款增速高于总负债增速。总负债同比-0.8%，总存款同比增长14.5%。存款增量。单2 季度新增存款24.3 亿，同比多增100.3亿。上半年新增存款208.3 亿，同比多增143.5 亿。3、资产质量环比明显改善，不良率下降15bp：1、不良维度——不良率环比大幅改善。1H22 不良率为1.20%，环比下行15bp，是近年来的最优水平。2、拨备维度——风险抵补能力进一步提升。1H22 拨备覆盖率为261.56%，环比提升20.25 个百分点；拨贷比3.14%，环比下降13bp。

    　　投资建议：公司高增长，低估值。公司2022E、2023E PB 0.60X/0.55X；PE 6.35X/5.63X（农商行 PB 0.67X/0.61X；PE 6.36X/6.59X），公司深耕南京本土，坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，通过渠道下沉深入南京城镇化进程。公司17 年来业务逐步回归本源，成本端费用管控能力良好，深处南京区域经济活力强劲，资产质量稳中向好，建议关注。

    　　注：根据H1 业绩快报，我们微调盈利预测。预计2022E、2023E 营收分别为49.20 亿、60.93 亿（前值为47.58 亿、53.84 亿），净利润分别为16.08亿、18.14 亿（前值为16.69 亿、18.58 亿）。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。