半导体行业:行业景气度确定性分化 需求和国产替代驱动领域仍旧可期

类别:行业 机构:国融证券股份有限公司 研究员:张志刚 日期:2022-07-21

事件

    根据申万行业分类,在105 家半导体上市公司中,已有28 家公司公布2022 年上半年业绩预告,其中,18 家实现业绩同比大幅增长,10 家净利润同比有所下滑。

    国家半导体产业大基金管理公司原总裁路军被查,致半导体行业市场大幅波动,7 月18 日,半导体行业指数最大跌幅达2.59%。

    投资要点

    行业景气度确定性分化,需求和国产替代驱动的汽车芯片、半导体设备和材料细分领域景气度仍处高位,消费电子和LED 驱动芯片领域景气度大幅下滑。根据半导体上市公司上半年业绩预告数据统计,在18 家业绩增长的半导体上市公司中,2022H1归母净利润同比增长均值为92.79%-119.27%,同比增长中位数为50%-80%。其中,半导体设备4 家,2022H1 归母净利润同比增长均值为68.59%-99.05%;半导体材料4 家,2022H1 归母净利润同比增长均值为80.53%-96.44%;车用芯片相关半导体公司5 家,2022H1 归母净利润同比增长均值为67.25%-80.15%。

    对比来看,业绩下滑的公司主要集中在消费电子和LED 驱动芯片设计领域,2022H1 归母净利润同比下滑均值为63.39%-68.74%。

    供给紧张有所缓解,芯片价格开始分化,晶圆厂资本开支开始趋于保守。继苹果、AMD 和英伟达等科技巨头相继砍单后,半导体产业景气度已出现确定性分化,通用类和消费电子领域芯片价格已有明显降幅,在产能供给紧张缓解,叠加全球宏观经济和消费电子终端需求疲软的背景下,预计未来价格将进一步走低。此外,从晶圆厂资本开支规划来看,根据台积电2022 年上半年业绩预告,公司预计2022 产能计划不受影响,但部分capex 递延到明年,预计2022 年资本支出将更接近此前预测区间下限(400-440 亿美元)。同时,全球第二大存储芯片制造商 SK 海力士考虑将2023 年资本支出削减约四分之一至16 万亿韩元(约合122 亿美元),以应对电子产品需求不及预期。随着芯片价格下跌,晶圆厂资本支出开始趋于保守,预计2022 年将是阶段性高点,半导体设备景气度或于2023 年开始承压。而对于车用芯片领域,下游新能源汽车需求持续旺盛,芯片价格相对比较坚挺,未来国产替代放量可期。此外,对于半导体产业大基金反腐问题,短期构成情绪冲击,中长期影响不大,且市场对大基金的持续减持已有预期,预计整体影响不大。

    投资建议:由于晶圆厂产能供给紧张缓解,全球宏观经济和消费电子终端需求疲软,半导体行业景气度已确定性分化,而受益于需求和国产替代驱动的汽车芯片、半导体设备和材料细分领域景气度仍处高位,建议持续关注。

    风险因素:新能源汽车和光伏等下游需求不及预期;俄乌战争持续升级;中美贸易摩擦加剧,海外订单转移;上游原材料涨价超预期;晶圆厂新增产能落地不及预期等。