新强联(300850):风电轴承国产化引领者 风机加速大型化下份额向好

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐乔威/曾大鹏 日期:2022-07-21

  本报告导读:

      风电轴承国产化率低,风机降本压力下进口替代望加速;公司大兆瓦主轴量产进度领先,大机型加速渗透下份额有望提升;积极布局齿轮箱零部件,打开第二成长曲线。

      投资要点:

      结论:风机降本压力下,轴承国产化加速,作为国内风电轴承头部供应商,公司大兆瓦主轴量产进度领先,预计充分受益;大机型加速渗透,对风电轴承设计和量产能力提出更高要求,格局预计向好,高盈利能力有望维持;公司积极规划齿轮箱轴承进口替代,产品结构向好。维持2022-2024 年的EPS 为1.84、2.74、3.61 元,维持目标价114.08 元,增持评级。

      先发优势显著,大风机加速渗透利好公司份额。市场认为风电轴承国产化后行业竞争格局恶化,公司良好的盈利能力不可持续。我们认为大风机加速渗透将利好新强联的份额,风机加速大型化下,认证时间变长,设备投资密度大幅提升,轴承设计与量产壁垒提高,公司率先与头部主机厂合作,先发优势强,份额有望持续提升,良好的盈利能力有望保持。

      大兆瓦轴承技术领先,上下游深度管理提效降本。公司攻克了直驱式风机三排滚子主轴轴承关键技术,掌握无软带淬火工艺,三排滚子和双列圆锥滚子风电主轴轴承均已量产并供货明阳、东方电气和哈电等,5.5MW和6.25MW 等大兆瓦主轴轴承产品已批量供货明阳。上游纵向一体化布局,打造协同效应降本增效,下游加深客户合作,塑造产品认证壁垒。

      定增募投齿轮箱轴承项目,打开第二成长曲线。公司拟募资15 亿元用于建设年产2000 个风电齿轮箱的零部件项目,并预计2024/25/26 年分别达产30%/70%/100%。全球齿轮箱零部件国产化后市场在100-150 亿,与主轴轴承市场相当,公司有望借此打开第二成长曲线。

      风险提示:疫情反复下装机不及预期、风电政策不及预期、原材料价格波动