聚光科技(300203)：员工持股计划草案出台 国产仪器龙头整装启航

　　事项：

    　　2022 年7 月19 日，公司公布了2022 年员工持股计划（草案）。本次员工持股计划员工自筹资金总额不超过人民币8099.21 万元，通过非交易过户的方式受让公司回购的股票数量上限为640.76 万股（占当前总股本的1.42%），受让价格为 12.64 元/股。 参加本次员工持股计划的员工总人数不超过400 人，其中包含董监高8 人。

    　　评论：

    　　持股计划激发员工活力，留住、吸引优秀人才。本次持股计划的受让价格12.64元/股仅为2022 年7 月19 日收盘价的46.35%。8 名董监高占持股计划的合计比例为7.96%，人均占比约为1%；其他符合参与标准的员工（不超过392 人）的人均占比也达到了0.23%。我们认为本次持股计划将员工与公司的利益深度绑定，激发员工活力，有助于公司长远发展。同时公司对员工利益的极度重视有利于留住、吸引更多优秀的人才加入国产仪器公司，缩小与外资公司的人才差距。

    　　考核目标释放积极信号，提振资本市场信心。由于费用和减值的影响，公司2021 年表现不佳，实现营收37.5 亿元，净利润-2.32 亿元，较2020 年表现均有下滑，引发市场担忧。公司为此次持股计划设定的考核目标为2022 年营业收入不低于 40 亿元（+6.67%）或2022 年净利润不低于 2 亿元。我们认为该目标在保证了可完成性的基础上还兼备了一定的挑战性，起到调动员工积极性作用的同时还向资本市场释放了较为积极的业绩信号，有利于提振投资者信心。

    　　利好消息不断，H2 业绩值得期待。2022 年6 月下旬公司先是获得中科院生物物理所重磅质谱仪订单，孙公司谱聚医疗又获得红杉入股，7 月初获得浙江省委副书记、省长王浩调研。依据以往财务数据，公司的业绩集中在下半年释放（2021H2 营收占比为63.49%，2020H2 营收占比为65.29%），再叠加疫情转好等因素，我们认为公司在H2 有望迎来扭亏，业绩值得期待。

    　　投资建议：我们认为站在当前时点，从计划剥离PPP 项目、管理层变更以及科学仪器板块的布局来看，公司底部向上的趋势已现。依托良好的仪器资产底蕴，聚光科技依然是国内绝对的领军企业，未来发展空间已经打开。在不考虑股份支付费用影响的情况下，我们维持原有预测：公司2022、2023 年归母净利润为2.93 亿元、3.83 亿元。采用分部估值法，子公司谱育科技订单增速高（3 年复合60%-80%）、确定性强，给予80 倍PE；母公司环保工程业务费用较高拖累利润，对比同行业环保工程公司给予15 倍PE，仍维持目标价31 元，给予“强推”评级。

    　　风险提示：子公司众多带来的商誉减值风险；市场竞争加剧改变竞争格局；科学仪器国产替代政策推进不及预期、PPP 项目剥离不及预期