环旭电子(601231)公司简评报告:Q2大幅预增 汽车电子值得期待

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:何立中/赵绮晖 日期:2022-07-19

2022 上半年净利润同比增长90~100%

    公司预计2022 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为 104,697万元到110,208 万元,与上年同期相比,预计增加4.95 亿元到 5.51 亿元,同比增长90%~100%。预计2022 年上半年扣非归母净利润为10.64亿元到11.11 亿元,同比增加130%~140%。

    业绩增长的三大原因

    一是上半年公司克服疫情影响,营业收入同比增长29.93%。二是上半年综合产能利用率提升,带动毛利率同比提高;期间费用率同比下降,上半年公司营业利润率明显提高。三是今年以来美元整体保持强势,对公司毛利率和营业利润率提升也有正面影响。

    30 多年汽车电子经验积累,将受益整车厂直采公司从事汽车电子业务超过30 年,对汽车电子供应链的熟悉程度是难得的竞争优势。汽车电子不同于消费电子,供应链由整车厂和Tier1 把控,业务外包比例不多。从发展趋势来看,造车新势力厂商更愿意直接向制造服务厂商采购,整车厂定义车的功能、架构、核心部件,需要供应链能够快速响应,Tier1 厂商设计能力强,制造服务厂商服务响应快。

    为加快响应速度,控制成本,Tier1 开始增加业务外包的采购量。

    汽车电子四大业务有望下半年放量

    公司车电产品分四大类:车身控制(车灯、车门、雨刷等)、域控制(智能驾驶舱、域控制器)、Powertrain、ADAS 等。车电业务将保持持续快速成长,有望下半年放量。在车电业务研发投入方面,公司将在PowerModule、Powertrain 领域重点布局,加强和全球优势厂商的合作。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年收入分别为653.10/744.67/863.14 亿元,同比增长18.1%/14.0%/15.9%,净利润分别为22.66/27.38/33.22 亿元,同比增长22.0%/20.8%/21.3%。当前价格对应2022 年的PE 为15 倍。考虑到公司市场需求旺盛,汽车电子业务高速增长,维持“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期,行业竞争加剧。