策略周报：内外部不确定性增加 指数承压保持震荡

主要要点

    上周市场主要指数全线下跌，申万一级行业跌多涨少。盘面上，沪指下跌3.81%、成指下跌3.47%、创业板指下跌2.03%、沪深300下跌4.07%、上证50下跌5.14%；行业方面电力设备（1.15%）、通信（0.02%）涨幅居前，银行（-7.17%）、房地产（6.07%）、有色金属（-5.91%）表现不佳。

    上周两市量能略有回落，北上资金总体呈净流出状态。上周沪深两市日均成交额为10087.42亿，环比上期10960.99亿回落7.97%；两市日均成交量812.23亿股，环比回落1.73%。以人民币计陆股通北向合计流出220.41亿元，其中沪股通流出138.00亿，深股通流出82.41亿。

    美国通胀高企，全球流动性收紧预期增强。上周美国公布6月通胀数据，6月美国CPI同比上升9.1%，核心CPI同比涨幅为5.9%。美国通胀“破9”对全球市场带来不小的冲击。此外近期全球主要经济体先后宣布加息，包括欧元区、加拿大、澳大利亚、马来西亚等国，由于全球通胀持续走高，全球流动性收紧预期进一步增强。短期来看美联储的收紧流动性对市场情绪带来扰动，后续需密切关注7月美联储议息决议。

    社融信贷回暖超预期，结构表现改善。信贷社融规模超预期，结构改善明显，地方债和企业贷款增加是主要贡献。企业信贷结构优化，中长贷显著多增，财政对基建相关领域融资需求的拉动效果逐步显现；居民贷款弱修复，中长贷修复形势可能源于疫情期间积压的购房需求释放，其持续性需进一步观察。往后看，稳健货币政策仍是基调，但宽货币或边际收敛，而宽信用仍是核心，政府债融资后续对社融贡献将走弱，贷款是否可以承接社融增长仍需观察。

    内外部不确定性增加，指数承压保持震荡。近期国际通胀局势成为主要矛盾点，欧美加息预期大幅上升，全球流动性进一步收紧。社融总量与结构均出现改善，企业部门与居民部门中长贷均有所改善，不过居民部门中长贷改善持续性仍有不确定性；此外政府债融资后续走弱背景下，贷款是否可以对社融带来足够支撑仍有待观察。整体来看，市场内外部不确定性增加，社融虽有改善，但后续持续性仍有待验证，而海外高通胀与流动性收紧预期扰动市场情绪，短期或将继续保持震荡态势。行业配置方面：一是选择高景气成长行业，自四月底可以将高景气成长置为首选，今年上半年中国新能源汽车销售260万辆，同比增长120%，汽车行业从疫情冲击中恢复较快，新能源汽车表现抢眼；二是半导体行业，全球范围半导体结构化紧缺依旧明显，推荐关注从下游终端销售中受益明显的龙头企业。

    风险提示：疫情超预期、地缘局势动荡超预期、海外加息超预期。