首旅酒店(600258)：疫情影响上半年业绩显著承压 Q2亏损环比收窄

公司发布2022 年半年报业绩预告：

    ① 预计22H1 实现归母净利润为-4.2 亿元到-3.6 亿元（2021H1 为6521 万元），其中22Q1 为-2.3 亿元，22Q2 预计为-1.9 亿元至-1.3 亿元（2021Q2为2.5 亿元），Q2 业绩环比改善。

    ② 22H1 扣非归母净利润为-4.7 亿元到-4.1 亿元（2021H1 为4924 万元），其中22Q1 为-2.6 亿元，22Q2 预计为-2.1 亿元至-1.5 亿元（2021Q2 为2.4亿元），Q2 业绩环比改善。

    受深圳、上海疫情扰动，Q1 经营业绩承压，Q2 业绩环比改善。2022 年上半年国内疫情反复，旅游和商务出行均受到大幅影响，对酒店行业正常经营造成冲击。疫情期间，公司主动承担社会责任，为医护人员等提供隔离酒店，为保供人员优先提供爱心酒店。随着Q2 疫情防控逐渐企稳并最终取得有效控制，公司业绩环比改善。

    轻管理模式稳步扩张，开店数同比增加。22Q1 门店毛开190 家，其中净开77 家，关113 家（21Q1 毛开184 家/净开97 家）；经济型/中高端/轻管理分别新开31/57/101 家，其中净关32/净开42/74 家。轻管理模式（包含“云系列”

    和华驿）作为主力加速开店，占新开店总数比例为53.2%。权重品牌如家/如家商旅/如家精选分别净关23/净开19/11 家，云系列净开24 家，华驿净开50 家。

    截至22Q1，公司门店数/客房数分别合计5993 家/47.8 万间，其中中高端门店1426 家， 占比23.8%/YoY+0.4pct ， 加盟门店达5249 家， 占比89.3%/YoY+2pct。截至22Q1，公司储备店达到1827 家，较21 年底增加36家，为实现全年开店目标 1800-2000 家打下基础。

    发行超短融降低财务成本，会员数量持续攀升。4 月27 日，公司发行 2022年度超短融3 亿元，融资利率 2.40%，利用较低利率的超短期融资券置换前期较高利率的贷款，进一步降低财务成本。公司会员数量持续攀升截至22Q1，公司会员数量达1.34 亿/YoY+4.7% 。

    展望下半年：疫情逐步得到控制，下半年休闲旅游和商务出行或将迎来强劲修复。虽然上半年受疫情扰动，公司经营业绩有所承压，但自6 月以来，疫情防控呈现逐渐企稳态势，未来公司将积极发挥作为行业龙头具备的各项优势，坚定不移地推进“发展为先、产品为王、会员为本、效率赋能”四大核心战略，夯实公司基本面。展望下半年，公司也坚信国内疫情防控形势将逐渐企稳，居民休闲旅游和商务出行需求也将迎来强劲修复。

    投资建议：考虑到 22 年初疫情的影响，预计 22/23/24 年实现归母净利润 1.4/10.6/12.5 亿元，对应 PE 分别为 171x/23x/20x。受22Q1 突发疫情影响，公司业绩短期内有所承压，但中长期看，疫情企稳后，休闲旅游和商旅出行需求复苏将迎来强劲修复，有望开启新一轮上行周期，公司门店规模持续扩张，疫后业绩释放可期，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情反复超预期，拓店不及预期