轻工纺服行业周观点&数据更新：家居延续复苏 关注必选改善 布局特种纸机会

　　家居：保交楼背景下，竣工仍有韧性，家居疫后复苏延续，看好估值&业绩双击。地产方面，少数楼盘出现一定的“断贷”情况，对地产销售情绪面有一定影响，但总体仍可控，同时会引起相关部门对竣工持续关注，地方“保交楼、保民生、保稳定”工作有望有力推进，稳增长背景下，销售、竣工修复确定性强。疫情方面，上海、北京等多地线下活动逐步恢复，家具卖场客流环比改善，月度订单环比逐季好转，整体家居复苏加速，前期受压制的家居需求有望回补，我们预计8、9 月份将回归正常增长中枢，看好家居板块估值修复+疫后消费回补。家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐索菲亚、志邦家居、喜临门，差异化成长逻辑布局推荐曲美家居、江山欧派。

    文娱用品：6 月社零数据边际改善明显，普遍实现同增，疫情管控有望放松，优质龙头边际改善可期。疫情影响致部分地区文具消费需求延迟，上海复学、复工、复产，其他区域疫情缓解后需求端有望借助9 月学汛加速回补。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善），百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长。

    新型烟草：新国标产品审评及许可证发放均在进行中，思摩尔公告22H1 业绩预告，云烁科技（劲嘉旗下）雾化物生产许可证获批。根据蓝洞新消费，截至17 日，已有101家企业获得电子烟许可证，关于生产企业核定电子烟生产规模问题，国家烟草专卖局亦给出答复，将对生产设备公称能力、三年实际销量平均值、行业设备产能利用率进行现场核查，核定产量规模时已经考虑了电子烟相关生产企业有序增长因素，一般不会出现核定生产规模年度总量小于订单需求年度总量的情形。因此可以看出配额分配仍以尊重市场为原则，因此后续新国标产品接受度（决定市场需求）与税收政策将是后续最值得关注的两大要素。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA 审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹，但目前多家小型电子烟公司要求FDA 推迟执行），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但对总量管理的态度亦强调尊重市场与供需，供给端，Logic Pro&Power、NJOY 通过PMTA 进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，全年业绩节奏有望实现前低后高，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。

    造纸包装：纸企陆续下发文化纸涨价函，关注文化纸盈利改善。1）大宗纸：继白卡纸厂商宣布涨价后，文化纸市场迎来新一轮集体提价，本周包括太阳纸业、晨鸣纸业、岳阳林纸在内的数家文化纸企业发布涨价函。持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业。箱板瓦楞维持景气向上势能，持续推荐山鹰国际。2）特种纸：

    　　装饰原纸旺季临近叠加成本驱动，多数纸企于5 月1 日起提涨200 元/吨，龙头盈利弹性有望增强。龙头企业壁垒显著、产业链地位较优，推荐特种纸行业龙头仙鹤股份。装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技。3）包装：需求保持稳健增长，持续推荐大包装业务布局顺利推进、盈利拐点可期的裕同科技，建议关注新消费包装领域持续高景气的上海艾录。

    优质制造：3 月23 日美国豁免部分对华关税，随着中美贸易关系缓和，海运费和汇率边际改善，美国/境外收入占比较高的出口链公司业绩弹性有望增强。精选下游高景气，国内产业优势突出，估值优势明显的细分标的，如国内外客户订单逐步确认的匠心家居，下游电踏车高景气，产能规划清晰的久祺股份等。高附加值防控镜片加速渗透率，供需　　共振下市场规模正加速扩容，建议关注全渠道布局的明月镜片。

    纺服她经济板块：1）品牌服饰：体育用品韧性较强，近期疫情导致龙头公司安踏、李宁销售承压，但随着疫情及高基数影响逐渐减弱，动销情况有好转，估值有望先行修复，可重点关注。特步及361 度更多布局二三四线城市，经销占比高，受疫情较小。家纺板块运行平稳，电商占比高，线下加盟为主，需求受疫情影响较小。2）纺织制造：持续推荐伟星股份：月度订单保持较快增长，海外品牌表现明显强于国内品牌。中长期来看，疫情的反复会导致品牌方更加重视快反供应链的建设，伟星短交期、定制化生产、灵活供应的优势凸显。华利集团海外需求高景气，考虑到公司未来2 年业绩的较高增速，维持“强烈推荐-A”评级。国内家居装饰面料龙头众望布艺拥有强大产品设计开发能力，绑定美国最大家具商ASHLEY，依托产业链一体化布局优势，运营效率高&盈利能力强。

    　　细分龙头华利集团当前估值已具备一定吸引力。3）黄金珠宝：疫情封控持续影响线下消费，珠宝线下门店受损严重，各品牌春季订货会也因不能现场进行而受到不同程度的影响。但线上销售数据却有很多品牌呈现较好的增长态势，在消费整体不好的形势下，线上低客单价的珠宝品类受益于“口红效应”逆势增长。目前疫情逐步改善，线下消费场景恢复后，预计各品牌将恢复线上线下同步增长。持续看好珠宝行业龙头周大福，估值性价比推荐a 股标的潮宏基和周大生。

    风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。