钢铁行业2022年中报业绩前瞻：需求低迷影响盈利 普钢板块业绩承压

本期投资提示：

    供给端，二季度钢铁产量同比大幅下降，但环比显著回升。22 年二季度钢企生产整体较为稳定，疫情期间受影响较小，且限产端环保压力小于一季度，最终于季度全国钢材周均产量环比上升6.97%，不过由于21 年二季度基数较高，所以同比下降约10%。需求端，地产需求低迷叠加疫情干扰，二季度钢铁需求也较为低迷，同比下降13.33%，环比则因季节性因素提升14.11%。分行业来看，地产行业仍受资金问题影响，开工不振导致螺纹钢需求处于低位，并进而导致相关性较高的工程机械、家电需求较弱；另外，汽车领域需求受华东疫情影响较大，整体需求不及预期；仅船舶、集装箱需求较好，但难改总需求弱势局面。供需两弱下，钢铁库存水平去化困难，库存水平处于相对高位，22 年二季度末全国钢材总库存约为2221 万吨，高于21 年同期5.26%，高于20 年同期8.18%。

    2022 年二季度五大品种钢材价格均有所回落，原料价格也有不同程度下跌，但幅度相对较小。由于二季度需求较为低迷，且供给相对宽松，钢材价格整体呈下降趋势，五大品种螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板22 年3 月底至22 年6 月底分别变化-13.6%、-12%、-15.8%、-12.7%、-11%。原料端，铁矿石方面，虽然需求端环比有所提升，但海外矿山发运量随着检修结束也在增长，价格震荡下行，22 年6 月底较22 年3 月底下跌14.4%。

    而焦煤虽然需求较弱，但供给也较为紧张，价格相对强势，22 年6 月底价格较22 年3 月底仅下跌2%。

    二季度需求不振导致钢价大幅下行，同时原料价格降幅较小，最终使得钢铁行业整体毛利水平环比大幅回落，景气度明显下行，故我们下调部分普钢企业的2022 年归母净利润预测：华菱钢铁从113.17 亿元下调至86.8 亿元，南钢股份从48.73 亿元下调至28.7 亿，马钢股份从88.07 亿元下调至38.6 亿元；特钢方面，由于产品多属于成本加成模式，盈利相对稳定，故维持原有预测。预测22 年中报盈利同比增速大于0 的重点个股有：永兴材料（644.4%，不锈钢长材龙头，新能源高景气下，碳酸锂业务量价齐升）；22 年中报预测盈利同比增速位于-20%~0 区间的重点个股包括：甬金股份（-3%；冷轧不锈钢龙头，新增产能持续放量）；中信特钢（-6.3%；产品结构齐全、业绩稳定的特钢龙头）；22 年中报预测盈利同比增速位于-20%以下的重点个股包括：华菱钢铁（-31.5%；中南地区龙头钢企，高端品种钢占比逐渐提升）；南钢股份（-39.3%；华东地区板材钢企，焦炭和化工业务贡献增量）；宝钢股份（-47.9%；高端板材龙头，汽车板和硅钢领域优势明显）；抚顺特钢（-57.5%；国内高温合金行业龙头）；马钢股份（-68.4%；长材和板材兼顾的高弹性华东地区钢企）。

    投资分析意见：虽然短期疫情干扰导致需求低迷，但稳增长目标下，预计上半年专项债的集中发放和重大项目投资均将对后续钢材需求形成有力支撑，三季度需求预期将有所回暖，带动钢铁行业盈利水平回升。因此，我们维持对行业“看好”的投资评级，也维持对行业内重点公司的投资评级。普钢方面建议关注长板材兼顾的低估值标的马钢股份，盈利能力稳定、以板材为主的低估值标的华菱钢铁，特钢关注高温合金标的抚顺特钢、不锈钢冷轧龙头甬金股份，以及穿越周期、业绩稳定的中信特钢。

    风险提示：疫情反复影响下游需求；基建项目建设不及预期，导致需求低迷；原材料价格高于预期，导致成本压力较大，影响钢企盈利水平。