造纸轻工周报:家居消费疫后修复 龙头多品类大家居发展表现更优 行业分化持续演绎;包装受益成本回落 有望体现盈利弹性;关注新型烟草生产牌照发布最新进展

  本期投资提示:

      1、家居:消费呈现恢复态势,龙头表现更优,体现市场整合趋势1-6 月家具社零额同比下降9.0%;6 月单月同比下降6.6%,降幅较5 月收窄5.6pct。从行业层面看,家具社零额4-6 月下滑幅度持续环比收窄,体现疫后消费恢复趋势;修复幅度横向较汽车与家电等其他行业偏弱,我们认为,主要因为家居行业服务属性强,传导链条偏长导致数据反映略有滞后;同时,家居行业分散化程度高,家具社零额反映行业平均情况,上市公司龙头恢复明显好于行业平均,体现行业整合趋势。

      家居前端服务属性重,终端订单传导至收入改善时间偏长。家居行业涉及前端的服务,产业链条较长,导致从社零数据上看,恢复力度弱于其他可选消费品。从我们跟踪的上市公司情况来看,软体公司6 月修复更好,顾家、喜临门等公司6 月零售订单均回复至双位数增长,主要因软体更偏产品属性,且可以依赖线上渠道销售,顾家(线上线下活动零售额同比+38%、电商业务+67%)、喜临门(线上活动同比+72%)、敏华(线上活动同比+25%)618 线上活动增长均表现亮眼。定制家居涉及前端上门量房设计安装服务,前端接单到工厂订单的链条长于软体家居,改善幅度相对较小。从整个家居行业,我们认为行业仍维持疫后消费逐步修复趋势,预计Q3、Q4 将进一步环比改善。

      家居行业集中度低,龙头恢复明显好于行业平均,持续体现整合趋势。家居行业仍呈现分散化格局,细分品类单个龙头占比均为超过10%,考虑当前定制软体呈现大家居融合趋势,单个龙头公司在大家居行业市占率仅为小个位数。家具社零额反映行业平均情况,从头部企业表现来看,22Q1 收入均保持双位数增长,22Q2 虽受疫情影响,但都保持大个位数以上增长,22H1整体收入增速预计仍保持双位数,增速持续领先行业平均(家具社零额)20pct 以上。在家居行业高度分散化格局下,龙头企业凭借品牌力、产品力持续获客,并通过迭代升级商业模式和内部组织结构优化,实现品类和渠道扩张,向前端、后端延伸提升客单价,实现稳健增长,持续整合市场。

      2、新型烟草行业近况更新:

      国内电子烟生产牌照发放提速,当前已有65 家电子烟企业生产牌照获准核发,6 月15 日至9月30 日之间为牌照密集发放期。截至目前已经有64 家企业获准核发烟草专卖生产企业许可证,具体看,包括金城医药、润都制药等6 家电子烟用烟碱类生产企业,真味生物、芳芯科技、艾普生物、波顿香料、云烁科技等22 家烟油/雾化物类企业,徕米、小野等9 家品牌持有企业、美众联、你我科技、天长实业等28 家电子烟产品/代工等生产企业。牌照大致按照产业链顺序分类分批发放,烟用烟碱类企业的牌照申请率先获准,随后是烟油/雾化物类、电子烟产品/品牌类,近期生产/代工类企业牌照密集发放。

      获得生产牌照的相关上市公司达到10 家,其中率先布局电子烟全产业链的劲嘉股份、香精香料龙头中国波顿均有多家关联公司牌照获批:1)烟碱类:金城医药、润都制药、博腾股份;2)烟油雾化物类:深圳芳芯科技(雾芯科技控股)、深圳波顿香料、中香香料(均为中国波顿控股)、泰睿科技(电连技术持股8%)、立场科技(华宝国际控股)、云烁科技(劲嘉股份控股);3)电子烟产品类:美众联(顺灏股份参股)、你我科技(劲嘉股份关联企业,持有劲嘉科技8%股份)、天长实业(天长集团控股)、鑫仕达(你我科技持股45%)。

      风险提示:疫情反复,整体下游需求低迷及物流受阻影响,原材料上行带来的盈利压力。