江苏银行(600919):江苏银行1H22业绩有何看点?

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:廖志明/邵春雨 日期:2022-07-18

事件:7 月15 日,江苏银行发布2022 年中期业绩快报: 1H22 实现营业收入351.07亿元,YoY +14.22%。1H22 实现归母净利润133.80 亿元,YoY +31.20%。1H22加权平均ROE 为16.09%。截至1H22,资产总额为2.87 万亿元,较上年末增长9.61%;不良贷款率为0.98%;拨备覆盖率为340.65%。

    1、业绩持续靓丽,ROE 上升明显

    营收增速提升,盈利增速领跑上市银行。1H22 营收增速为14.22%,较1Q22 上升了3.17 个百分点。1H22 归母净利润增速31.20%,较1Q22 上升了5.20 个百分点,在已披露业绩快报的银行中排名第二,盈利强劲增长,盈利增速领跑上市银行。

    ROE 同比上升。得益于盈利高增长,1H22 加权平均ROE 为16.09%,同比上升2.89 个百分点,ROE 处于上升通道。好的区域叠加市占率优势,业绩释放叠加资产质量改善,我们认为江苏银行未来几年业绩有望延续高增长,支撑ROE 上行,业绩优异驱动估值上升。

    2、区域优势显著,融资需求旺盛,市占率提升江苏银行地处江苏,深耕长三角,经营区域好。2011 年江苏银行就实现了江苏省内县域全覆盖,客户资源优质且基础牢固。江苏省融资需求旺盛。江苏省2021 年社会融资规模为34,453 亿元,位居全国第二名,仅次于广东省, 企业融资需求旺盛。

    省内市占率领先并提升。截至21 年末,江苏银行、南京银行、苏州银行在江苏地区的贷款市占率分别为6.53%、3.60%和1.18%,江苏银行在江苏地区的贷款市占率提升较快,从16 年末的5.48%提升至21 年年末的6.53%。

    3、公司治理优秀,人均薪酬较高

    人均薪酬为A 股上市城商行前列。江苏银行人均薪酬较高,我们测算21 年江苏银行人均薪酬为54 万元,在上市城商行中处于第3 名,在A 股上市行中排名第6 位,激励领先。

    管理层稳定,任职年限较长,6 位高管有国有大行任职经历。江苏银行的董事长和行长任职年限较长,任职较为稳定,分别已经任职7 年和6 年。管理层的稳定体现了江苏银行公司治理的优秀。

    4、资产质量持续改善,拨备覆盖率提升

    资产质量持续改善。22Q2 不良贷款率为0.98%,较2021 年末下降10BP,较22Q1下降5BP,为近六年来最低,资产质量持续改善。

    拨备覆盖率继续提升。22Q2 拨备覆盖率为340.65%,较21 年末上升32.93 个百分点;22Q2 拨贷比为3.34%,风险抵补能力较强。

    投资建议:江苏银行区域好、业绩靓、高成长、估值低,处于“区域内信贷需求旺盛-营收增速较高-信用成本下降-盈利增速”之正循环,未来几年盈利有望持续高增长。

    近期股价回调,带来低估值配置之良机。截至22 年7 月16 日,江苏银行估值仅0.65倍PB(LF),未来几年估值有望提升至1 倍PB 以上,估值提升空间大,因此我们持续力推江苏银行。

    风险提示:疫情失控,国内疫情复发,经济失速;资产质量大幅恶化等。