江苏银行(600919)：营收增速抬升 资产质量持续改善

　　事项：

    　　江苏银行发布2022 年半年度业绩快报，2022 年上半年公司实现营业收入351.07 亿元，同比增长14.22%，实现归母净利润133.80 亿元，同比增长31.20%，上半年加权ROE（年化）16.09%，同比提升2.89 个百分点。

    　　平安观点：

    　　营收增长亮眼，盈利维持高增。22 年上半年公司实现营收同比增长14.2%（vs+11.0%，22Q1），营收增速逆势抬升，值得注意的是，在2 季度国内经济下行压力加大、行业经营面临挑战增多的背景下，公司依旧实现营收增速的改善难能可贵，从驱动因素来看，预计主要源自规模扩张。上半年实现归母净利润同比增长31.2%（vs+26.0%，22Q1），增长强劲且进一步提速，我们判断在资产质量稳健、信贷成本预期保持稳定背景下公司利润弹性逐步释放。

    　　资产扩张提速，存贷优势巩固。规模方面，公司22 年上半年末总资产保持快速扩张，较年初增长9.6%，同比增长12.4%（vs+10.4%，22Q1），同比增速回升；上半年末贷款较年初增长9.6%，2 季度信贷投放较1 季度增长4.7%，与1 季度较年初增速基本持平，2 季度单季信贷投放量超出1 季度35 亿元，我们判断考虑到往年2 季度信贷投放节奏普遍趋稳，但在今年2 季度逆周期调节力度加大的背景下公司积极加大信贷投放，推动了规模的快速增长。负债方面，公司22 年上半年末存款较年初增长12.3%，保持在较高增长水平，公司位列城商行第一梯队，面临上半年疫情扰动和行业整体揽储竞争加剧，仍然保持出较强的负债端优势。

    　　资产质量优化，拨备覆盖持续夯实。公司22 年上半年末不良率0.98%（vs1.03%，22Q1），较年初下降了0.1 个百分点，连续9 个季度持续改善。公司22 年上半年末拨备覆盖率341%，环比1 季度末提高11 个百分点，拨备进一步夯实，拨贷比3.34%，环比1 季度末下降6BP。

    　　投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新5 年战略规划的稳步推进，江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。结合公司半年度业绩快报，我们维持公司22-24 年盈利预测，对应EPS 分别为1.60/1.91/2.26 元，对应盈利增速分别为19.6%/19.7%/18.4%。目前江苏银行对应22/23/24 年PB 分别为0.62x/0.56x/0.50x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。