盐湖股份(000792):钾肥景气环比提升 碳酸锂持续释放产能 二季度业绩超预期

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋涛 日期:2022-07-17

  投资要点:

      公司发布2022 半年度业绩预告,预计实现归母净利润55.03 亿元(YoY +317%,QoQ+57%)至59.03 亿元(YoY +347%,QoQ +69%),扣非归母净利润54.2 亿元(YoY+312%,QoQ +56%)至58.2 亿元(YoY +342%,QoQ +67%),业绩超市场预期。

      报告期间氯化钾及碳酸锂产品量价齐升,公司单季业绩再创新高。

      22Q2 两俄钾肥出口持续受限,国内钾肥售价逐步向国际价格靠拢,公司钾肥板块受益明显。地缘政治影响两俄出口,全球钾肥供给端受到短期冲击,钾肥价格持续上涨,公司22Q2氯化钾出厂均价(到站价)4365 元/吨,环比上涨19%。22Q2 氯化钾产、销量约150、151 万吨,环比上涨31.58%、4.14%。22Q2 国内氯化钾需求旺盛,叠加进口货源偏少,公司钾肥产销量持续上行。短期来看,地缘政治持续,预计全年影响白俄罗斯600-800万吨、俄罗斯200-600 万吨钾肥供给,全球钾肥价格高位震荡。据隆众资讯统计,目前巴西CFR 钾肥价格达1013 美元/吨,折合人民币约6800 元/吨,高于国内现价及钾肥大合同价格。长期来看,钾肥扩产周期较长,叠加下游种植面积的提升和生物乙醇需求的回暖,有望长周期维持供需紧平衡状态,公司钾肥板块盈利能力将持续提升。

      22Q2 碳酸锂价格高位维持,规划项目产能持续释放,新能源材料板块不断贡献业绩增量。

      22Q2 国内碳酸锂市场价格高位持续,工业级碳酸锂均价46.09 万元/吨,环比上涨14.56%,同比上涨454.62%;电池级碳酸锂均价47.12 万元/吨,环比上涨11.64%,同比上涨429.98%。公司22Q2 碳酸锂产销量约8200、8300 万吨,环比增加17.14%、23.88%。控股子公司蓝科锂业2 万吨项目按计划持续释放产能,公司22Q2 碳酸锂产销量持续提升。此外,公司规划4 万吨/年基础锂盐一体化项目,与比亚迪合作的3 万吨项目进入中试阶段,“1+2+3+4”的10 万吨锂盐产品规模逐步形成,新能源材料板块未来成长可期。

      22Q3 全球钾肥供需持续偏紧,叠加国内收储需求,公司业绩有望继续提升。目前国内钾肥港口价格5200-5300 元/吨左右,距离海外钾肥价格仍有1600 元/吨的价差,进口钾肥市场现货供应维持紧俏,Q3 国内钾肥收储有望开启。公司22Q3 钾肥产销量有望环比持续提升至160-170 万吨,以4880 元/吨到站价测算,公司Q3 钾肥板块有望实现约50 亿利润;碳酸锂板块随产能放量有望实现约1 万吨产销量,叠加对蓝科锂业收取的老卤资源维护费,以目前市场价格测算有望实现利润约20 亿,22Q3 公司业绩有望环比再创新高。

      投资评级与估值:由于地缘政治持续,全球钾肥存在供给缺口,公司钾肥板块量价齐升。

      上调2022-2024 年盈利预测,预计实现归母净利润209.3、223.5、241.5 亿元(调整前为160.7、180.3、200.8 亿元),对应PE 为8X、7X、7X。维持“买入”评级。

      风险提示:氯化钾价格下跌;锂项目投产不及预期;碳酸锂价格下跌