天壕环境(300332)：业绩历史新高 神安蓄势待发

事件

    7 月15 日公司发布2022 年半年度业绩预告。公司预计2022 年半年度实现归母净利润约为1.9-2.1 亿元，同比增长约381-432%；预计实现扣非净利润1.9-2.1 亿元，同比增长约1056%-1178%。

    点评

    上游气源持续扩张，终端价格带动明显。公司半年度业绩大幅提升主因是燃气业务量价齐升。首先，上游气源量持续提升拉动公司燃气销售量。截至2022 年5 月公司输往河北的气量约为200 万方/天，公司气量呈现出稳步提升的态势。其次，自2021 年7 月神安线管道山西-河北段通气以来，公司向河北进行稳定供气，利润水平受河北售气单价带动明显。

    神安线通气在即，预计2024 年供应量将达到50 亿方。公司计划在2022 年9 月实现神安线（陕西-山西段）的通气，同时，连接陕西气源支线也将同步建设完工。在下游方面，公司持续推进河北地区的支线建设，加大市场开拓力度，下游销售有望实现“即产即销”。从全年来看，2022 年公司计划实现供应量20-25 亿方，达成情况依据神安线（陕西-山西段）连通时间确定。长期来看，公司预计在2024 年实现满产，供应量将达到50 亿方。

    河北市场空间广阔，供暖季来临或将拉升量与价。从市场方面来看，公司致力于开拓河北市场，受益于我国煤改气政策推动，河北天然气需求量呈快速上升趋势，2017-2021 年河北天然气消费量CAGR 为24%。

    从价格方面来看，截至2022 年7 月14 日，美国NYMEX 天然气连续期货收盘价同比提升81.5%，石家庄工业用天然气价格同比提升25.9%，预期外盘天然气价格的大幅提升将对国内带来一定催化。此外，下半年随着供暖季来临，公司的天然气售气量和售气单价或将进一步增长。

    投资建议

    伴随公司神安线相关项目逐步落地，公司未来业绩或将持续放量。

    我们预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为4.61/6.54/7.45 亿元，对应的EPS 分别为0.52/0.74/0.85 元。以2022 年7 月16 日收盘价12.98元为基准，对应PE 分别24.81/17.48/15.35 倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级。

    风险提示

    新建项目进度不及预期、天然气价格大幅波动、环保政策变动。