江苏银行(600919):业绩表现超预期 资产质量延续改善

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:唐子佩/武凯祥 日期:2022-07-17

事件:2022 年7 月15 日,江苏银行发布2022 年上半年业绩快报,22H1 公司实现营收351.1 亿元,同比增长14.22%,实现归母净利润133.8 亿元,同比增长31.2%;上半年公司年化ROE 为16.09%,同比提升2.89 个百分点。

    营收增速提升,信贷保持强劲扩张。江苏银行22H1 营收增速为14.22%(vs11.04%,22Q1),对应Q2 单季营收增速17.38%。2 季度疫情影响下,公司营收增速环比进一步走高,体现出公司立足江苏稳健的经营能力。我们推测公司营收增速环比抬升的主要驱动力来自:1)资产稳步扩张,信贷投放保持强劲。公司上半年实现总资产同比增长12.4%,增速较Q1 提升2pct( vs10.4%,22Q1);信贷方面,区域经济支撑,公司信贷需求保持旺盛,截至上半年末,贷款实现同比增长15.2%,增速继续保持在高景气水平(vs15.4%,22Q1)。2)低基数下非息收入表现较好。上半年流动性保持宽裕、资金利率维持低位,公司同业业务或有良好表现,此外,去年2 季度公司非息收入存在低基数效应。

    资产质量持续改善,安全边际进一步提升。公司不良率在低位继续改善,截至上半年末,公司不良率为0.98%,环比下降5BP,处在2012 年以来最优水平,反映疫情带来的资产质量压力可控。22H1 公司拨备覆盖率为340.7%,环比上行10.6pct,风险抵补能力持续增强。

    业绩表现超预期。受益于营收增长的提速和信用成本的平稳,公司22H1 归母净利润实现同比增长31.2%(vs26.0%,22Q1),对应Q2 单季增速在36.7%。展望后续,随着疫情影响的消退、宽信用政策的稳步推进,江苏省内信贷需求有望逐步回暖,公司利润有望维持在较高的增速水平。

    从22H1 业绩快报来看,疫情影响下江苏银行的资产质量表现好于预期。考虑到下半年信用环境有望得到改善,我们调低了公司未来的信用成本假设,预计公司22-24 年EPS 为1.74/2.11/2.55 元(原预测值为 1.62/1.94/2.32 元),BVPS 预测值为11.48/13.10/15.04 元(原预测值为 11.37/12.85/14.62 元)。参考可比公司估值,给予公司22 年0.75xPB,调整目标价至8.61 元,维持公司买入评级。

    风险提示

    经济下行超预期;区域经济发展不及预期;局部疫情反复;假设条件变化影响测算结果。