锦浪科技(300763)：并网储能出货高增 扩产紧抓户储爆发机遇

投资要点

    事件：2022 年7 月15 日公司发布业绩预告，公司预计2022H1 归母净利润3.9-4.1 亿元，同增64%-72%，扣非归母净利润3.55-3.75 亿元，同增76%-86%；2022Q2 归母净利润2.26-2.46 亿元，同增71%-86%，环增37%-49%，扣非归母净利润2.14-2.34 亿元，同增97%-115%，环增52%-66%，符合市场预期。

    芯片供应逐步缓解，并网储能出货高增。2022H1 公司并网逆变器出货40 万台+，2022Q2 出货环比增长20%-30%，2022 年4、5 月公司受疫情影响+未用国产芯片出货受影响较大，但积压于上海保税仓的芯片于2022 年6 月开始外运缓解供应，公司2022 年6 月出货超4、5 月出货总和，芯片供给逐步缓解下我们预计2022 全年并网出货110 万台，同增60%+；户储需求爆发下，2022H1 公司储能出货6 万台+，2022Q2 出货约4 万台，环比翻倍增长，我们预计2022 全年出货30 万台+，翻9-10 倍增长，同时2023 年我们预计储能保持高增，出货120 万台+，翻3-4 倍增长。

    欧元贬值下基本对冲美元升值值收益。2022 年6 月下旬，在欧元贬值情形下，公司由于持有较多欧元因而产生汇兑损失3000-5000 万元，基本对冲掉由于美元升值给公司带来的汇兑收益，2022 年二季度公司基本无汇兑收益。

    募资扩充现有产能，顺应市场高增需求。2022 年6 月28 日公司公告募资扩产年产95 万台产能，截止2022 年6 月，公司逆变器产能为年产37万台，计划在建产能40 万台，加上募资扩充的产能，名义产能将达172万台，实际产能可达500 万台+，产能兼容组串及储能逆变器，扩建有效缓解产能紧张情况并满足未来不断高增需求，有利于优化公司产品结构，扩大公司市场份额与盈利能力。

    盈利预测与投资评级：基于欧洲户储需求爆发，公司储能逆变器出货高增，我们上调此前公司盈利预测，我们预计公司 2022-2024 年 归 母净 利 润 为12.9/26.2/37.0 亿 元（前值为12.1/21.9/33.3 亿元），同比+172%/104%/41%，对应PE 分别为65/32/23，我们给予公司2023 年50倍PE，对应目标价353.1 元，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧、政策不及预期等。