万通发展(600246):控股知融科技 布局相控阵T/R芯片等关键环节 稳步推进卫星互联网战略

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:姚久花 日期:2022-07-17

  投资要点

    事件摘要:近日万通正式签署相关协议,通过增资方式控股成都知融科技有限公司,知融科技也是万通发展在数字科技转型战略布局中又一关键支点。

    控股知融科技,前瞻布局相控阵T/R 芯片等关键环节:根据万通发展最新的投资者交流纪要,知融科技是一家专注于毫米波集成电路设计的国家高新技术企业,致力于为新一代平板阵列天线系统、毫米波通信系统提供高性能的芯片级解决方案,目前产品逐步包括但不限于相控阵T/R芯片、射频前端芯片、功率放大器芯片等,同时也具备阵列天线的专业化设计能力,可提供业界领先的、可规模化普及的毫米波相控阵天线的芯片级解决方案,助力卫星互联网与5G/6G 毫米波的产业推进和应用落地。知融科技已经发布Ku、Ka 频段的多款卫星通信BFIC 产品,多个客户正在使用知融科技芯片产品开发样机,并陆续和知融科技签订采购意向书和商务合同。我们认为,控股知融科技进一步助力万通发展战略转型提速,助力卫星互联网战略稳步推进。

    国内卫星互联网发展提速,市场需求稳步提升:BFIC 是卫星载荷以及地面终端设备中关键一环,未来将随着卫星互联网的提速,需求实现稳步提升。根据万通发展最新投资者交流纪要,BFIC 芯片价格为300-500元/颗,当需求增加到10 万套设备时,随着规模效应的逐步显现,BFIC的价格约为30 元/颗;假设每部卫星互联网终端中使用500 颗BFIC,预计2023-2024 年市场就能有10 万套级别设备,对应芯片市场规模约为15 亿元,到2024-2025 年市场可能有100 万套设备,对应芯片市场规模约为100 亿元,预计领军企业的市场份额会在30-40%,如果分别看2023 年-2025 年,对于领军企业的预计营收规模或者市场机会点分别为1-2 亿元、4.5-6 亿元、30-40 亿元,未来随着整个市场的成熟,稳态的净利率在30%左右,随着国内卫星互联网通信的逐步推进,市场需求可能呈指数级增长。我们认为,知融科技当前在技术、产品等方面均具优势,作为万通发展战略转型的重要支撑,我们持续看好万通发展未来稳步发展。

    盈利预测与投资评级:当前战略转型稳步推进,因此我们维持 2022-2024 年归母净利润分别为 2.11 亿元、2.43 亿元以及 2.85 亿元,对应的 PE 估 值分别为88X/76X/65X,我们持续看好万通发展战略转型以及在卫星互联网关键环节的卡位,因此维持“买入”评级。

    风险提示:战略转型进展不及预期;项目进展不及预期。