首旅酒店(600258)：上半年业绩承压 静待疫后复苏

1H22 预计归母净亏损3.6-4.2 亿，略好于我们预期首旅酒店发布业绩预亏公告，公司预计1H22 归母净利为-4.2 亿到-3.6 亿，同比转亏（1H21:0.7 亿），但好于我们预期（-5.34 亿）；扣非归母净利-4.7亿到-4.1 亿。本期业绩预亏主要系1H22 全国范围内疫情持续时间长，防疫措施升级，对酒店经营带来较大冲击。考虑新毒株传染性更强，7 月后仍有局部疫情散发，或影响酒店复苏，我们下调22/23/24 年预测EPS 至0.11/0.83/1.17 元(前值：0.20/0.83/1.17 元)，调整目标价至29.88 元（对应36x23PE,可比公司Wind 一致预期23 年PE 均值36X，前值：27.39 元），维持“增持”评级。

    2Q22 亏幅环比收窄，酒店复苏在途

    单季度来看，预计2Q22 归母净利为-1.88 亿到-1.28 亿，同比转亏（2Q21为2.5 亿），主要系公司核心战略地区北京、上海等高线城市疫情爆发，管控趋严，拖累OCC 恢复。2Q 亏损环比1Q 有所收窄（1Q22 为-2.3 亿元），我们认为主要系征用酒店一定程度回补需求，冲减业绩压力。同时，6 月后高线城市疫情企稳，出行需求渐进恢复，酒店经营出现复苏迹象。我们认为，下半年疫情阶段散发或仍扰动酒店经营，但伴随疫情管控渐进放松，居民休闲旅游和商务出行需求修复为大势所趋，带动酒店业景气上行。

    坚定四大核心战略，基本面不断夯实

    长期看，公司坚定不移推进“发展为先、产品为王、会员为本、效率赋能”

    四大核心战略，打造“如旅随行”的顾客价值生态圈，品牌竞争力、会员运营和数字化能力或进一步提升，有望引领疫后复苏，展现龙头经营弹性。受疫情扰动，上半年开店节奏同比或有所放缓。目前公司暂未调整全年开店指引（22 年新开1,800-2,000 家），我们认为下半年伴随复工复产，扩张进程环比料将逐步提速。此外，据公司此前公告，首旅集团旗下诺金酒店拟于22年12 月31 日前注入上市公司，加码中高端品牌升级。

    调整目标价至29.88 元，维持“增持”评级

    我们下调22/23/24 年EPS 0.11/0.83/1.17 元(前值：0.20/0.83/1.17 元)，主要考虑到新毒株传染性变强，7 月后散发性疫情对出行需求仍有扰动，较长时间封控使得居民消费处于疲软承压态势，对酒店复苏和拓展都有影响，因此我们略下调22 年RevPAR。虽然短期疫情对经营仍有扰动，但伴随疫情管控政策调整，下半年复苏趋势有望好于上半年，带动酒店行业整体景气回暖，估值上行，因此我们调整目标价至29.88 元（对应36x23PE，可比公司Wind 一致预期23 年PE 均值36X，前值：27.39 元），维持“增持”。

    风险提示：新冠疫情反复风险；出行恢复不及预期；市场竞争加剧。