保利发展(600048)公司信息更新报告：营收结算增长 经营保持稳健

　　结算收入高增，业绩表现稳健

    　　保利发展发布2022 年上半年业绩快报，公司预计实现营业收入1108.47 亿元，同比增长23.2%，预计实现归母净利润107.21 亿元，同比增长4.1%。公司结算收入高速增长说明公司工程进度正常推进，公司利润增速低于主营业务收入增速主要源于结算利润率的下降。公司2021 年同期结算毛利率32.5%，结算归母净利润率11.5%，根据业绩快报数据，2022 年上半年公司预计结算归母净利润率为9.7%。我们认为公司全年结算利润率水平仍将继续承压，但有望在2022 年见底。

    　　我们维持盈利预测不变，预计2022-2024 年保利发展归母净利润分别为264.8、281.4、324.7 亿元， EPS 分别为2.21、2.35、2.71 元，当前股价对应PE 估值分别为7.1、6.7、5.8 倍，维持“买入”评级。

    　　经营保持健康，拿地销售均领先行业

    　　受行业整体基本面下行影响，2022 年上半年公司实现签约面积1307.31 万平方米，同比减少21.78%；实现签约金额2102.21 亿元，同比减少26.29%。公司销售增速在TOP10 房企中位居前列，且6 月公司单月实现签约金额510.03 亿元，同比增长1.42%，2022 年以来单月销售增速首次实现同比转正。而在投资端，公司上半年累计新增计容建面416.3 万方，对应土地总价621.4 亿元，位居行业第二，拿地金额/销售金额比例为29.6%。公司集中供地拿地占比超过70%，拿地城市能级持续提升。在行业整体销售依旧偏弱的市场环境下，公司投资保持相对稳健。我们认为公司作为央企龙头，在投资端的竞争优势将进一步显现。

    　　融资渠道通畅，成本优势显著

    　　公司2022 年4 月以来分别发行共75 亿元中票及65 亿元公司债，2022 年上半年累计发行146 亿元ABS 及ABN 融资，公开市场累计融资286 亿元，平均融资成本维持在3%左右。在行业内绝大多数企业融资渠道受损的环境下，公司融资渠道始终保持通畅，成本优势尽显，未来将助力公司投资端的持续恢复，实现市场份额的提升。

    　　风险提示：行业销售恢复不及预期，公司销售恢复不及预期。