圣农发展(002299):食品业绩提升 养殖静待拐点

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:张斌梅 日期:2022-07-16

  公司披露2022 半年度业绩预告。预计2022 年上半年归母净利润亏损1.2—0.9 亿元,同比下降143.68%—132.76% ;扣非净利润亏损1.45—1.15 亿元,同比下降155.85%—144.29% 。单Q2 归母净利润亏损约为0.55—0.25 亿元。

      原料涨价拖累经营改善,产品结构影响单价表现。2022Q2,公司销售鸡肉29.41 万吨,同比+7.2%,抵消前销售收入30.29亿元,同比+2.8%,销售均价10299元/吨,同比-4.1%,我们认为二季度价格偏低或与公司价值较低的鸡骨架等产品,销售占比提升有关。同时,受到豆粕等大宗原料价格大幅上涨的影响,上半年公司饲料成本同比去年增加超过3 亿元,对盈利产生了较大压制。进入今年6 月份以后,随着餐饮消费的逐步恢复,鸡肉价格开始上涨,同时随着天气转暖,养殖成本逐步降低,行业拐点愈发清晰,公司6 月份经营业绩较前期相比已有大幅改善并已实现盈利。

      C 端拉动收入增长,深加工板块业绩提升。2022Q2,公司销售深加工食品6.06 万吨,同比-2.4%,抵消前销售收入15.57 亿元,同比+20.7%,销售均价25693 元/吨,同比+23.7%,近3 个月售价稳步提升。上半年来看,公司深加工板块业绩表现良好,收入达29.28 亿元,较上年同期增长18.69%,且该部分收入增长主要来自C端渠道的业绩提升,尤其是脆皮炸鸡、嘟嘟翅、鸡排等品类大单品收入贡献额已超2亿元,整体业绩同比去年有一定程度的提升。

      考虑Q2 鸡肉产品价格偏低以及原料价格上涨影响,我们下调公司盈利预测,预计22-24 归母净利润6.89、14.64、17.39 亿元(原预测:8.29、15.89、18.73 亿元),同比分别+53.8%、+112.4%、+18.7%。使用分部估值法,参考可比公司23 年估值水平,分别给予养殖和食品14x 和31xPE,目标价21.80 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      鸡肉价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病。