超讯通信(603322)：携手兰州科文旅 东数西算正当时

　　事件概述：2022 年7 月14 日，公司发布2022 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润3,000-4,500 万元，同比增长275%-462.5%。

    　　扣非亏损收窄，前期收购产生的负面拖累逐步消除22H1 公司预计实现的归母净利润中值为3,750 万元，同比增长367.19%，增长主要来自投资收益和营业外收入，具体包括：1）公司出售全资子公司艾迪思100%股权的交易完成，当期确认投资收益4,130 万元；2）控股子公司康利物联2021 年未完成业绩承诺，收到2021 年业绩补偿款约1,400 万元，当期确认为营业外收入。

    　　21 年由于控股子公司桑锐电子业绩大幅下滑导致亏损、公司计提商誉和无形资产减值损失，公司业绩出现亏损，进入22H1 公司经营情况出现边际改善，22H1公司预计实现扣非归母净利润-1,600 至-1,100 万元，同比增加500-1,000 万元。

    　　考虑到21 年桑锐电子商誉已全额计提减值，公司前期收购产业的负面拖累有望逐步消除。

    　　与兰州科文旅达成战略合作，卡位东数西算核心节点根据7 月9 日公告，公司拟与兰州新区大数据产业园项目的建设单位兰州新区科技文化旅游集团有限公司签订《战略合作框架协议》，并达成新基建战略发展合作伙伴关系，后续双方将加强在兰州新区大数据产业园三期项目开发、建设、运营等方面的合作。

    　　我们认为战略合作有几大亮点值得注意：

    　　1）市场空间大：根据公告，三期预计建设25 万台IDC 机柜，按目前市场公允投资测算，大概建设规模在400 亿元左右，同时合作协议明晰公司在同等条件下具备优先合作权，我们认为兰州三期项目将为公司中长期业绩提供有利支撑。

    　　2）身份转变：根据前期公告，公司已分别与中国五冶集团和上海电信工程有限公司签订协议，以分包商身份参与兰州新区大数据产业园二期项目建设，合同金额合计8.76 亿元。与兰州科文旅达成战略合作关系，将有利于公司未来以总包方身份参与三期建设，以获取更具规模的项目和更好的利润回报。

    　　3）提前卡位：根据合作协议，公司与兰州科文旅及具备投资实力的国央企平台成立兰州新区大数据产业平台公司，公司占比不低于15%，双方共同开发建设或采用园中园模式开展三期项目建设，平台公司税收落地兰州新区，促进本地就业，我们认为此举将强化公司属地优势，绑定公司与业主方利益，有利于提前卡位三期项目获得更多份额。

    　　投资建议：兰州大数据中心建设二期已有订单落地，三期规划实现的确定性较大，未来3-5 年IDC 收入有望实现跨越式增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.26/1.75/2.84 亿元， 当前市值对应PE 倍数为24X/17X/11X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：东数西算落地进展不及预期，子公司业绩补偿款追回不及预期。