天目湖(603136)：夜公园有望带动客单再提升 看好疫后业绩弹性空间

　　天目湖发布22H1 业绩预告：1）22H1：公司归母净利润为亏损4800~5800 万元，去年同期为盈利4277 万元；扣非归母净利润为亏损5000~6000 万元，去年同期为盈利4120 万元。2）22Q2：公司单二季度归母净利润为亏损2651~3651 万元，去年同期为盈利4733 万元；扣非归母净利润为亏损2752~3752 万元，疫情影响下，公司业绩短期承压，21Q2 为盈利4716 万元。

    　　Q2 业绩短期承压，疫情逐步可控下短途休闲度假景区有望率先复苏。3 月以来国内疫情散发且持续时间较久，上海等周边地区跨省游受到限制，但公司积极调整营销战略，一方面推出热度较高的露营帐篷等主题游，另一方面向本省、本市居民推出系列优惠活动。我们预计Q2 期间公司客群以常州、溧阳市民为主，因此对应客单同样或受到一定影响。目前国内疫情相较于3-5 月逐步好转，7-8 月暑期游市场逐步升温，公司水世界也于6 月25 日开园，虽目前国内仍有部分散点疫情，但防控方案第九版出台+通信行程卡取消星号+覆盖时间缩短至7 日，整体出行防疫政策更加精准，而公司作为短途休闲度假景区有望最先复苏，看好Q3-4 公司主业逐步回暖。

    　　疫情不扰内功修炼，天目湖夜公园7 月1 日开园，二消&客单有望再提升。7 月1日天目湖夜公园开园，推出《湖秀·天幕》演出、水世界浪潮电音节、夜航赏灯、星光造趣集市、摩登巡游等系列活动，天目湖景区内容进一步丰富，有望拉动公司客单再提升。

    　　投资建议：公司疫情期间不断丰富景区内容，20-21 年先后新增竹溪谷、遇十四澜、遇天目湖酒店，提升索道运力，推出夜公园丰富游玩时长，疫情后公司业绩弹性可期。此外仍有项目推进：南山小寨二期（建设周期2 年、500 间客房）+公司此前公告与政府共同打造动物王国（建设周期5 年），未来增量项目有望再增厚业绩。

    　　考虑到国内疫情较3-5 月逐步转好，预计22-24 年公司归母净利润分别为0.58/1.76/2.12 亿元，对应增速分别为13.5%/202%/20.4%，对应23-24 年PE 为28/23X ，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响超预期，宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，项目建设不及预期