中天科技(600522):22H2海风景气度高 新能源业务开始发力

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/黄天佑/祖圣腾/李烨 日期:2022-07-15

事件描述

    7 月14 日,公司公告2022H1 业绩预告,实现归母净利润17 亿元-20.4 亿元,追溯调整后同比增长580%-716%;扣非净利润16.8 亿元-20.16 亿元,追溯调整后同比增加722%-887%。

    事件评论

    Q2 订单确认节奏或有波动,展望22H2 海风景气度高:取业绩预告中值,22Q2 公司实现业绩8.54 亿元,环比下滑16%。截至2021 年底,公司海洋业务在执行订单约70 亿元,我们预计上半年确认了部分结转订单,且确认节奏的波动或影响季度间的业绩贡献,全年海洋业务业绩有充足保障。据北极星风力发电网统计,目前已出炉的沿海省市海上风电近远景规划已超150GW,其中“十四五”规划或超60GW。海风TCO 降本路径清晰,平价时代即将来临。我们再次重申下半年海风市场高景气度:1)从22 年的节奏来看,下半年海风的招标/中标/装机体量或显著高于上半年,且中天的优势主场项目居多;2)自4 月山东推出省补以来,山东地区项目进展有所提速,预计年内或有一定体量的项目抢装并网以获得更优惠的补贴,部分收入有望确认在22 年;3)4-5 月以来原材料的降价趋势比较明显,考虑成本传导的周期,Q3 风电产业链有望看到盈利能力改善。

    光纤光缆供需格局优化,新价格执行盈利向好:从去年中国移动的集采看到量价齐升,到中国电信2021 年光缆采集最高投标限价进一步上浮,再到4 月中国联通启动了近3 年来首次大规模本地网光缆集采,光纤光缆市场景气度修复以及竞争趋缓较为明显。伴随新集采价格的执行,公司光纤光缆业务毛利率有望持续改善。此外,近期中国电信启动“东数西算”的专项光缆建设,我们预计随着骨干网络带宽升至200G/400G,叠加东西部节点直连需求起量,干线光缆将迎来升级扩容,驱动光纤光缆市场结构性增长。

    光伏&储能项目节奏加速,22H2 新能源业务开始发力:22H1 由于锂矿价格高企,储能项目的推进有所放缓,进入下半年,随着上游成本压力的传导,以及新能源强制配储要求的落实,储能项目推进或加速。公司于2008 年开始布局储能产业,逐步形成含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂离子电池等核心部件的完整储能产业链;2017 年以来,公司先后参于多个储能电站示范项目。今年7 月公司公告中标中广核和蒙古国项目,合计中标金额约13.58 亿元,充分彰显公司在电站储能市场的竞争力。我们预计公司基站后备电源业务将不再扩张,转向利润率更高的电力储能和用户侧储能,营收结构持续优化,带来储能板块毛利率提升。此外公司光伏EPC 项目也有序拓展,有望逐步贡献收入和业绩。

    盈利预测及投资建议:22Q2 公司海洋业务订单确认节奏或有波动,全年海洋业务业绩有充足保障。展望下半年,受益于海风的招标/中标/装机密集爆发,海风市场景气度高,全年看并网节奏或有加速,伴随原材料降价盈利能力向好。光纤光缆供需格局优化,新价格执行下盈利能力提升。光伏&储能业务起量,22H2 新能源业务开始发力。预计公司2022-2024 年归母净利润为37.46 亿元、47.01 亿元、56.95 亿元,对应PE 24 倍、19 倍、16倍,对应23 年/24 年同比增速25%/21%,维持“买入”评级,重点推荐。

    风险提示

    1、海风项目推进进度及中标份额不及预期;

    2、新能源业务扩展不及预期。