永兴材料(002756):资源与锂盐同步扩张 充分享受周期红利

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王介超 日期:2022-07-15

事件

    2022 年上半年业绩增长逾6 倍。2022 年7 月14 日晚间,永兴材料发布业绩预增公告称,上半年,公司归属于上市公司股东净利润预计为214,949.23 万元-236,141.41 万元,去年同期为30,274.54万元,同比增长 610.00%-680.00%,扣除非经常性损益后的净利润预计为206,508.10 万元-228,373.66 万元,去年同期为24,295.07万元,同比增长750.00%-840.00%,业绩符合预期。基本每股收益5.36 元/股-5.88 元/股,去年同期为0.76 元/股。

    简评

    1、锂电新能源已成主业,行业景气向上贡献主要利润。公司锂电新能源业务快速发展,成为主要盈利来源。报告期内,新能源汽车及储能行业维持快速发展态势,下游客户对锂盐保持强劲需求,带动碳酸锂价格持续上涨并逐步稳定在较高水平。据SMM数据,2022 年上半年电池级碳酸锂均价44.68 万元/吨,较去年同期均价上涨446.2%。

    2、新增锂盐产能陆续投产,与锂景气周期共振、风头正劲。2022年二季度投产的1 万吨/年电池级碳酸锂生产线目前已经满产运行,第二条1 万吨/年产能生产线进展顺利,已经烘炉即将投料,预计8 月产出产品,有前期成功经验,新增产能有望快速释放。

    公司产能从2021 年的1 万吨/年增长至2022 年的3 万吨/年,产能规模翻倍增长,产能扩张与景气周期形成共振。

    3、布局长远强强联合,云母提锂继续发力。作为国内云母提锂技术领军者,公司在自有3 万吨/年产能基础上,计划与宁德时代合作共建5 万吨/年产能(权益30%),与江西钨业合作新建2 万吨/年产线(权益49%)。项目全部达成后,公司合计权益产能达到5.5 万吨/年,将进一步打开公司业绩成长空间,巩固公司的龙头地位。

    4、资源配套项目同步进行,充分享受行业利润。当前产业链利润加速向上游矿山转移,无自有资源的锂盐产能利润受损,公司锂盐加工-上游资源匹配,可以最大程度享受价格上涨带来的利润。公司已建成选矿180 万吨/年,新增的180 万吨/年选矿项目计划三季度投产,公司选矿规模达到360 万吨/年,可满足自有的3 万吨/年碳酸锂产能的原料供给。原料自给自足将有力保障生产稳定,并是公司成本全行业领先的关键。

    盈利预测:预计2022-2024 年,公司电池级碳酸锂产量2.2/3.0/3.3 万吨;价格方面,2022-2024 年年均价预计分别为47/40/30 万元,公司产能释放节奏与锂景气周期形成共振,估算2022-2024 年公司归母净利润64.6/71.0/71.9亿元,对应EPS 为15.9/17.5/17.7 元,对应当前股价PE 为5.4/4.9/4.9 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新增产能投产速度不及预期;下游需求及新项目推进不及预期;锂价超预期下跌;新能源政策变化等。