同庆楼(605108)：Q2基本打平符合预期

事件：

    公司发布2022 年半年度业绩预告，预计2022 年半年度实现归母净利0.18-0.26 亿元、扣非净利0.11-0.15 亿元。

    点评：

    公司预计实现归母净利0.18-0.26 亿元/同比-74.2%~-63.8%，对应Q2 单季业绩-0.04~0.03 亿元、去年同期盈利0.40 亿元。22H1 预计实现扣非净利0.11-0.15 亿元/同比-82.2%~-75.1%，对应Q2 单季扣非业绩-0.08~-0.03 亿元、去年同期盈利0.35 亿元。

    公司上半年业绩同比下滑主要系疫情扰动影响，22 年3 月以来疫情于国内多地散发，特别是3 月下旬上海市新冠疫情爆发后，其毗邻的江苏和安徽等地受冲击很大，而公司门店主要集中在安徽、江苏区域，在疫情影响下3-5 月份门店阶段性暂停堂食，营收大幅下降，在北京地区两家门店也深受疫情影响。营收不达预期的情况下，公司仍需承担人员、房租、摊销等固定支出，导致公司上半年度业绩下降。在疫情形势趋稳的6 月，公司业绩恢复较快，充分体现公司顽强的经营韧性。

    盈利预测与投资建议：

    同庆楼作为老字号品牌发掘大众聚餐及宴会市场，标准化模式下实现逐步扩张，同时重视菜品研发创新和人才培育储备，未来值得期待。公司充分利用餐饮+宴会的经营优势，探索富茂新业态“餐饮+住宿”，在同庆楼大型餐饮和宴会业态中配套一定数量的客房，工作日主要接待会议、节假日主要接待宴会，并满足外地赴宴客人的住宿需求，酒店设施利用效率和经营效益将会得到较大的提升。此外，公司下属食品公司于21 年注册成立，自热饭、预制菜等销售势头良好。

    市场对同庆楼的标的认识及业绩预期存在预期差，虽短期疫情受损富茂业绩释放也需要时间，但是传统餐饮业态疫后的加速展店及富茂综合业态的业绩释放有望带来足够业绩支撑，2019 年公司业绩2 亿，21 年较19 年新增7 家店，我们预计不受疫情影响可带来20%收入增量，叠加22-23 年新开店贡献，预计公司22/23/24 年业绩预期0.9/2.5/3.4 亿（考虑22 年疫情扰动，将22 年业绩预期较前值1.8 亿元下调，考虑到疫后开店有望加速及富茂综合业态可释放一定业绩，将23/24 年业绩较前值2.3/3.0 亿元上调），对应PE 分别55/21/15X，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情扰动风险、食品安全风险、拓店速度不及预期风险、业绩预告是初步测算结果，具体披露数据以公司半年报为准