兖矿能源(600188)：Q2业绩超预期 上调盈利预测

兖矿能源于2022 年7 月14 日发布业绩预增公告:

    预计2022 年上半年实现归母净利润约180 亿元,同比增长约198%(同比增加约119.58 亿元),扣非后归母净利润176 亿元,同比增长190%(同比增加115.29 亿元)。业绩大幅提高的原因系海内外能源价格大涨,公司主力产品价格持续维持高位,叠加煤炭以及煤化工板块新产能持续放量,业绩大幅提升。

    单季度来看,预计2022 年第二季度实现归母净利润113 亿元,同比增长198.7%(同比增加75.3 亿元),环比增长69.6%(环比增加约47 亿元);扣非后净利润109.5 亿元,同比增长184.1%(同比增加70.9 亿元),环比增长64.6%(环比增加42.9 亿元)。

    海内外煤价大增,驱动业绩上涨。国内方面,参照山东地区焦煤价格,2022 年上半年焦煤平均价格同比上涨约66.2%;秦皇岛港口5500 大卡年度长协平均价格同比上涨12.5%,国内煤炭市场向好,煤价增幅明显。澳洲方面,2021 年澳洲板块煤炭销量达4237 万吨,占自产煤销量的45.2%。受极端天气以及全球能源危机影响,2022 年上半年澳洲纽卡斯尔动力煤现货平均价格同比上涨约170.9%,单二季度平均价格环比上涨约55.6%,澳洲煤价持续走高。公司澳洲板块煤价不受国内限价政策影响,充分释放市场价格弹性,带动业绩实现大幅增长。展望未来,澳洲电力危机日趋严重,叠加极端天气再次来临以及欧洲继续大量采购煤炭,供给端承压需求端稳增,澳洲高位煤价存在强支撑,预期将继续推动公司业绩增长。

    新产能持续放量,业绩增长具备源动力。煤炭方面,公司紧跟煤炭市场高景气行情,解决石拉乌素及营盘壕煤矿手续办理及证照问题,促使营盘壕煤矿(800 万吨/年)手续办理取得实质性进展,并于2022 年3 月已经进入联合试运转状态;石拉乌素煤矿(800 万吨/年)于2019 年7 月进入联合试运转,现已完全投产并陆续释放产能。煤化工方面,公司30 万吨己内酰胺生产线于2021 年建成投产,开始进行放量生产。煤化工、煤炭板块新建产能陆续放量,为业绩增长提供源动力。

    后续看点:制定五大板块战略目标,具备持续增长潜力。矿业板块:5-10 年内煤炭产量达3 亿吨/年,较2021 年增长约185.6%,并建成8 座千万吨级绿色智能矿山。高端化工新材料板块:5-10 年内化工产品产量规模超2000 万吨/年,较2021 年增长约245.2%,其中化工新材料和高端化工产品占比超70%。新能源板块:5-10 年内新能源装机规模达到1000 万千瓦以上,氢气供应能力超10 万吨/年。智慧物流板块:统筹公司资源,构建智慧化物流体系。

    盈利预测、估值及投资评级:海外煤价大幅上涨,公司盈利能力显著提高,业绩增长超预期,故上调公司2023-2024 年盈利预测。预计公司2022-2024 年营业收入分别为2220.57、2271.12、2287.29 亿元,实现归母净利润分别为366.63、410.40、431.45亿元(前次预测2022-2024 年为282.53、329.36、348.98 亿元),每股收益分别为7.41、8.29、8.72 元(前次预测2022-2024 年为5.71、6.66、7.05 元),当前股价34.2 元,对应PE 分别为4.6X/4.1X/3.9X,维持“买入”评级。

    风险提示事件:煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、煤化工产品在建产能释放受阻、煤化工产品价格出现较大波动。