昭衍新药(603127)：产能释放节奏稳定 Q2归母净利润高速增长

事件：公司发布2022 年半年报业绩预增公告，预计实现归母净利润3.41-4.03亿元，同比增加约121.8%到161.8%；预计实现扣非归母净利润3.16-3.77 亿元，同比增加约144.3%到191.9%，符合我们此前预期。

    归母净利润高速增长，产能释放驱动提速。Q2 单季度公司预计实现归母净利润2.16-2.78 亿元，同比增长260%-363%；预计实现扣非归母净利润1.84-2.45 亿元，同比增长268%-390%。公司归母净利润快速提升，除了生物资产公允价值变动收益以外，主要来源于苏州产能释放，支持公司快速将订单转化为收入。截至21 年底公司在苏州已有5 万多平米设施，正在进行产能扩建，预期下半年还会新增2 万平米动物饲养设施投入使用。

    并购延伸产业链，稳固主营业务增长。公司通过收购英茂生物和玮美生物进一步加强实验室动物资源，为非临床安全性评价等业务打下稳固基础。通过掌控上游资源，公司可以有效应对安评及功能药效评价实验动物短缺问题，进而稳定主营业务毛利率，并保证在手订单的快速消化。

    盈利预测、估值与评级：公司作为国内安评行业龙头，聚焦于药物安全性评价，在手订单充足、产能建设稳步推进，维持22-24 年归母净利润为7.81/9.89/13.01亿元，对应22-24 年PE 为63/50/38 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新产能进度不及预期；竞争加剧。