多氟多(002407):上半年业绩超预期 六氟和半导体化学品齐发力

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:毛正/尹斌/黎江涛 日期:2022-07-15

事件

    多氟多发布2022年半年度业绩预告:公司2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为13亿元至15亿元,同比增长322.17%-387.12%,实现扣非净利润12.85亿元至14.85亿元,同比增长345.84%-415.23%。

    投资要点

    六氟磷酸锂供需趋紧,业绩增速超预期,

    公司2022年上半年业绩增长明显,主要受益于全球新能源汽车、芯片等行业需求强劲增长影响,公司新材料业务板块的六氟磷酸锂、电子级氢氟酸、电子级硅烷等核心产品销量与价格同比均有较大幅度增长,公司借助相关行业发展机遇,产能加速投放,持续提高产品的市场占有率,整体盈利能力大幅提升。

    据《中国锂离子电池电解液行业发展白皮书(2022年)》数据显示,2021年全球锂离子电池电解液出货量为61.2万吨,同比增长83.2%,其中中国企业锂离子电池电解液出货量为50.7万吨,同比增长88.5%,占全球电解液出货量的82.8%。

    主要系新能源汽车市场需求大幅增长,带动锂电池出货量提升,拉动电解液出货量增长,预计到2025年全球锂离子电池电解液需求量将达到216.3万吨,2030年电解液需求量将达到548.5万吨,其中85%以上的需求量将由中国企业来满足,而六氟磷酸锂是目前商业化应用最广泛的锂电池溶质,其成本占比超过电解液原材料成本的50%,随着行业的发展,我国六氟磷酸锂的规模会进一步提升。

    抢抓新能源汽车发展新机遇,六氟磷酸锂产能扩张迅速

    受新能源汽车行业拉动,下游需求快速增长,锂电池装机量迅猛上升,六氟磷酸锂供需趋紧,需求量持续走高。公司自主开发了利用工业级碳酸锂、无水氟化氢、三氯化磷法制备高纯晶体六氟磷酸锂,该产品纯度、品质、稳定性等指标均优于国内同行业水平,“锂离子电池核心材料高纯晶体六氟磷酸锂关键技术开发及产业化”项目获得国家科学技术进步奖。截止2021年底公司已经具备20000吨高纯晶体六氟磷酸锂的生产能力,2022年计划新建35000吨产能,年底总产能达55000吨,23年有望达到10万吨。客户涵盖主流厂商,并出口韩国、日本等国家,产销量位居全球前列。此前公告拟分期三期建设10万吨/年六氟磷酸锂项目,预计于2025年底 全部建成,市场份额有望进一步提升。此外,公司已与比亚迪、孚能科技、EnchemCO.,Ltd等客户签订长约,业绩持续性得到了有利保。

    公司研发的双氟磺酰亚胺锂(LIFSI)具有电导率高、热稳定性高、耐水解、抑制电池胀气等诸多优势,但是过去昂贵的价格制约了其进一步推广,随着新技术路线的成功研发,生产成本开始大幅下降,为广泛商用创造了条件,在动力电池高能量密度、高安全性的需求环境下,双氟磺酰亚胺锂的竞争力将得以体现,迎来发展机遇。二氟磷酸锂作为电解液新型添加剂,可显著提高电池的高温循环性能及低温输出特性,具有广阔的市场前景。公司拟通过非公开发行募投项目,新建双氟磺酰亚胺锂和二氟磷酸锂各10000吨产能。公司还有包括六氟磷酸钠在内的多种电解质的技术储备及研发,目前六氟磷酸钠产品已商业化量产。

    成功牵手台积电,电子化学品引第二增长极

    电子级氢氟酸主要用于集成电路制造中晶圆表面清洗、芯片加工的清洗和腐蚀等过程,涉及超过50多个环节,是半导体制造中不可或缺的电子级化学品。目前中国大陆芯片产能大概占全球的15.3%,对电子级氢氟酸的需求量约为2.5万吨。

    从市场格局来看,以瑞星化工、大金、森田为首的三大日本厂商垄断氢氟酸市场。

    公司电子级氢氟酸在内的高纯电子化学品接连取得重要突破,产品已获得德州仪器、韩国三星、长鑫存储等大型半导体企业认可,并大批量供应国内多条8英寸和12英寸半导体芯片产线。多氟多作为国内电子级氢氟酸能量产UP-SSS级产品的稀缺企业之一,现具备年产50000吨电子级氢氟酸的产能,其中半导体级10000吨,已批量出货。公司5月18日公告宣布成功打入台积电供应链,进一步证明公司G5级电子级氢氟酸产品向国际一流水准看齐。

    公司还持续加大力度布局干电子化学品方向,子公司浙江中宁硅业有限公司是首家硅烷国产化企业,公司是国内稀缺的能将产品同时应用于半导体、TFT、光伏行业和镀膜玻璃四个行业的电子级硅烷生产企业,现具备年产4000吨产能。

    公司正在建设包括年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸、年产3万吨超净高纯湿电子化学品、100吨高纯乙硅烷、100吨高纯氟氮混合气、300吨高纯四氟化硅等项目,今年下半年将根据市场情况逐步释放产能。公司的电子级氢氟酸等新材料产品发展势头强劲,未来有望成为公司利润的第二增长极,打开长期增长空间。

    盈利预测

    预测公司2022-2024年收入分别为139.01、253.07、387.68 亿元,EPS分别为3.98、7.53、11.50元,当前股价对应PE分别为12、7、4倍,维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    下游行业景气度下行风险、募投项目进度不及预期风险、增发进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。