德赛电池(000049)：2Q22业绩预告超预期 SIP储能电芯稳步推进

预告1H22 归母净利润同比增长5.98%~17.13%

    公司公告1H22 业绩预告，预计实现营业收入94.78 亿元，同比增长23.3%；归母净利润2.85~3.15 亿元，同比增长6.0%~17.1%。对应2Q22收入45.76 亿元，同比增长19.1%；归母净利润1.31~1.61 亿元，同比增长-2.3%~20.0%；扣非净利润1.31~1.61 亿元，同比增长2.0%~25.3%。公司2Q22 业绩预告略超出市场此前预期，主要系手机等业务表现亮眼，同时汇兑收益增加。

    关注要点

    手机及电动工具电池业务表现亮眼，彰显经营韧性。在二季度整体消费电子需求相对低迷的背景下，公司2Q22 收入预告仍实现了接近20%的成长。具体来看，智能手机方面，我们判断主要系北美大客户部分老产品销量强劲带动，我们认为这也体现了公司依托优质头部客户，能够相对减少下游需求波动的影响，彰显经营韧性。同时公司表示，电动工具电池业务亦有不错成长，我们判断主要系老客户出货持续增长带动。展望2H22，随着消费电子进入旺季，我们判断随着北美大客户新品开始拉货，公司消费电池业务有望环比持续提升；同时电动工具业务受益于上游电芯供给增加，出货亦有望保持较好增长。此外，由于公司外销产品以美元计价，上半年人民币兑美元汇率波动亦带来正向汇兑收益，增厚了二季度利润。

    新业务拓展稳步推进，看好SIP、储能电芯逐渐放量。公司表示上半年SIP、储能电芯等业务也在有序推进，我们预计二季度新业务投入短期对净利润产生一定拖累。但展望下半年，一方面SIP业务有望在消费电子旺季随大客户拉货周期开启逐渐贡献业绩；另一方面，公司规划储能电芯一期4Gwh的产能将在1H23 投产，我们预计将带来收入增量贡献，长期来看，随着储能电芯二期、三期陆续投产，我们认为将打开公司长期发展空间，形成第二增长曲线。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年16.7 倍/14.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢上移，上调目标价16.3%至50.0 元，对应17.8 倍2022 年市盈率和15.5 倍2023 年市盈率，较当前股价有6.3%的上行空间。

    风险

    电源管理系统及SIP业务发展不及预期，消费电子需求不佳，储能电芯业务进展缓慢。