安道麦(000553):业绩预增符合市场预期 全球农化处于景气周期

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:肖亚平/吴頔/裘孝锋 日期:2022-07-15

预告1H22 盈利同比增长75.2%-129.2%,符合市场预期安道麦发布业绩预告,公司预计1H22 归母净利润为6.43-8.41 亿元,同比增长75.2%-129.2%,基本EPS为0.28-0.36 元,扣非后净利润为5.66-7.64亿元,同比增长75.8-137.3%,符合市场预期。我们据公告测算,预计2Q22 归母净利润2.15-4.14 亿元,同比(-1.4)-(+89.9)%,业绩增长主要与公司农化产品量价齐升,自3Q21 年公司产品销售价格进入上行趋势以来,2Q22 销售价格实现同比两位数的显著增幅;同时销量走高对销售额增长带来助力;但同期汇率走势以及供应形势均对销售构成挑战。

    关注要点

    公司单季度收入预计创上市以来新高。公司预计2Q22 年以美元计算的销售额同比增长约22%,以人民币计算预计同比增长24%,与1Q22 收入同比增速(+25%)基本持平,我们据此数据测算,公司2Q22 收入约合人民币97.67 亿元,预计创下公司上市以来单季度收入新高。我们认为公司单季度收入创下新高,一方面受益全球农化需求向好,另一方面与公司沙隆达荆州新基地投产,安道麦辉丰产能逐步释放,产量上升,收入增加有关。

    全球农化行业2022 年处于景气周期,利好公司业绩。公司预计1H22 收入实现同比近25%的增长,总体反映出1H22 全球农产品价格上涨带动全球农化市场需求上行。考虑全球粮食价格短期虽有回调但仍处于高位,原油处于高位震荡,我们认为农产品价格处于高位,农户用药意愿提升,利好农化产品需求,全球植保行业2022 年处于景气周期,继续看好全球农化需求,全球农药制剂价或将维持较高水平,利好公司业绩。

    原药价格下行,成本下行,或将利好公司业绩。2022 年07 月10 日,中农立华原药价格指数报159.85 点,较2022 年1 月2 日的204.31 点,下滑21.8%,农药原药价格下跌与4Q21 能耗双控政策科学调整,国内原药产能恢复,供给增加有关。我们认为若终端制剂价格继续维持,原药价格下跌,成本下降,或将利好公司业绩。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/2023 年盈利预测,净利润分别对应为12.22、15.34 亿元,目前公司股价对应2022/23 年市盈率21.9/17.4x。继续看好全球农化2022年处于景气周期,我们维持目标价14.15 元,对应23.4%的上行空间,目标价对应 2022/23 年 27.2/21.4x市盈率,维持跑赢行业评级。

    风险

    汇率大幅波动及衍生品风险。商誉减值风险。原药价格大幅波动。全球农化行业复苏不及预期。安全、环保的风险。