盐湖股份(000792)：2022年H1业绩超预期 价量齐升高增长

事件:

    2022 年7 月13 日，盐湖股份发布2022 年半年度业绩预增公告，预计2022 年H1 实现归母净利润90~94 亿元，同比+325.63%~344.55%；扣非净利润为89~93 亿元，同比+323.51% ~342.54%。

    投资要点:

    主营产品价格持续上涨，公司盈利预计高增

    公司业绩同比大幅预增，主要原因是主营产品氯化钾和碳酸锂价格的大幅上涨。在地缘政治和粮食危机下，氯化钾价格走入上升通道。

    截至7 月14 日，盐湖氯化钾（60%）到站价为4880 元/吨，今年以来上涨52.98%。在新能源车快速放量下，碳酸锂持续偏紧，价格大幅上涨。截至7 月14 日，电池级碳酸锂均价为48.31 万元/吨，今年以来上涨71.06%；工业级碳酸锂均价为46 万元/吨，今年以来上涨78.64%。

    氯化钾产销两旺，2 万吨/年新增碳酸锂项目顺利达产2022H1 公司氯化钾产销两旺，氯化钾产量约264 万吨，销量约296万吨，处于超产状态。今年,由于国内氯化钾市场供需紧张,公司在全力保障装置满开和卤水稳定供应下，进一步提升钾肥产量,确保市场供应。碳酸锂方面，2022H1 公司碳酸锂产量约1.52 万吨，销量约1.5 万吨。2021 年投产的2 万吨/年电池级碳酸锂项目实现全面达产，贡献业绩增量。

    盐湖提锂持续扩张，打开成长新空间

    公司碳酸锂产能2021 年扩产至3 万吨/年（权益产能1.54 万吨/年），盐湖比亚迪3 万吨/年（权益产能1.49 万吨/年）电池级碳酸锂项目处于中试阶段，并规划了远期的4 万吨锂盐（2 万吨/年碳酸锂+2 万吨/年氯化锂）产能。随着公司锂盐业务的不断壮大，切入新能源领将为公司带来“业绩”和“估值”的双提升，打造业绩第二个引擎。

    盈利预测和投资评级 公司作为钾肥和盐湖提锂龙头，钾肥版块核心优势明显，锂盐版块产能不断扩张，将受益于钾锂双景气周期。

    我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为167.2/172.4/193.5 亿元，对应PE 为9.89/9.59/8.55 倍，维持“买入”评级。

    风险提示 新能源汽车产销不及预期；项目建设进度不及预期；产品价格大幅波动的风险；安全环保政策升级；国内外疫情反复的风险。