深度*公司*中青旅(600138)：22H1疫情反复业绩预亏 静待旺季业务复苏

公司发布22 年半年度业绩预告。22H1 公司预计实现归母净亏损2.04 亿元，同比下降706.6%；预计实现扣非归母净亏损2.14 亿元， 同比下降26586.6%。

    支撑评级的要点

    22H1 公司业绩预亏。22H1 公司预计实现归母净亏损2.04 亿元，同比下降706.6%；预计实现扣非归母净亏损2.14 亿元，同比下降26586.6%。（1）主业景区、整合营销、酒店、旅游等板块均受疫情防控抑制。（2）21H1公司实现处置收益5,012.97 万元，22 年同期无重大非经损益发生。

    疫情扩散景区经营受阻，暑期客流恢复有待关注。受上海、桐乡及北京地区疫情影响，乌镇西栅景区及乌村自 2022 年 4 月 2 日至 5 月 31 日闭园，乌镇东栅景区自 2022 年 4 月 2 日至 7 月 7 日闭园，古北水镇景区自2022 年 5 月 13 日至 5 月 31 日闭园，在疫情管控常态化的情况下，景区客流大幅下降。端午期间乌镇客流恢复至19 年同期1 成，古北水镇客流恢复至19 年同期2 成，整体客单价水平有所提升。暑期疫情略平稳下，公司已积极采取筹备活动，客流恢复成为业绩复苏关键。

    整合营销板块相对稳健，酒旅板块受抑制。疫情防控下，22H1 公司整合营销板块业务推迟或取消。2022 年中青博联总体经营较去年承压，但项目储备数量依然较稳定，预期下半年业务相对活跃，有望抬升全年业绩。

    疫下酒店和旅游板块均受到不同程度抑制，同样需关注暑期旅游旺季客流恢复状况。

    估值

    2022 年上半年国内疫情反复明显，公司业务受影响程度较大，但随着文旅部精准“熔断”政策出台，上海6 月开启复工复产，行程码取消星标，各地陆续出台文旅消费支持政策等利好，我们预计公司22H2 将在暑期旅游旺季的背景下，开启业务层面的全面恢复，叠加公司在重点城市区域布局的景区演艺项目逐步落地， 我们调整公司22-24 年EPS 至0.24/0.62/0.85 元，对应是市盈率为45.9/17.9/13.1 倍，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新冠疫情反复风险，周边景区分流风险，新景区开业及运营不及预期。