中天科技(600522)：中报预告符合预期 海缆龙头受益海风大时代

1H22 归母净利润同比预增580%-716%，单季度业绩基本符合我们预期

    中天科技发布2022 年半年度业绩预增公告：1H22 公司预计实现归母净利润17.0 亿元-20.4 亿元，实现扣非净利润16.8 亿元-20.2 亿元。2022 年3月，公司收购控股股东持有的中天新兴材料和中天电气100%股权，构成同一控制下企业合并，公司对2021 年数据进行追溯调整后，1H22 归母净利润同比预增580%-716%，扣非净利润同比预增722%-887%。

    对应到2Q22 单季度，公司预计实现归母净利润6.8 亿元-10.2 亿元，业绩预告区间中位数对应8.5 亿元，环比下滑约16%；扣非净利润6.4 亿元-9.7亿元，预告区间中位数对应8.1 亿元，环比下滑约23%。业绩预告基本符合预期，我们认为单季度利润环比下滑主要受海洋电力项目确认节奏影响。

    展望2H22，我们预计公司海洋电力在手订单稳健交付，光通信业务随着高价光缆产品占比攀升、环比有望贡献增量利润，维持2022 全年盈利预测。

    关注要点

    海上风电规划积极，海缆龙头有望持续受益。2022 年国内海上风电项目建设在“抢装潮”后趋于平缓，但项目招标仍有序推进，且沿海省份对十四五期间海上风电并网量规划保持积极。根据中天公告，2021 年公司海缆服务的海上风电项目已达21 个（合计6.29GW，占37%），海工服务项目6 个（风机合计1.75GW，占10%），海缆、海工均保持较高国内市场份额。截至2021 年底，公司海洋系列业务在执行订单约70 亿元。展望后市，我们预计随着公司在广东汕尾、江苏盐城的新建海缆产能进一步释放，新建海风施工船迈向交付，公司的市场份额有望稳居高位，充分受益于海风高成长。

    光通信、新能源业务多面开花，贡献亮点。1）光通信：自2021 年10 月以来，中天保持头部份额的水平先后中标中国移动、中国电信和中国联通的光缆集采，在量、价上为2022 年的光通信业务奠定良好基础；2）储能：中标中广核2022 年磷酸铁锂电池储能系统项目，彰显中天在发电侧、电网侧储能产品的竞争实力，我们认为有望提升储能业务盈利水平；3）光伏：将光伏资源转化为EPC业务，运维管理电站规模已达500MW。

    盈利预测与估值

    维持2022/23 年盈利预测，当前股价对应2022/23 年24.1/18.6 倍P/E。维持跑赢行业评级，延用SOTP估值法，基于海风招标进展顺利、海缆板块估值中枢抬升较多，将海洋业务2023 年目标P/E自25x上修至28x，目标市值对应目标价上修8.5%至28.20 元，上行空间6%。

    风险

    海缆降价超预期；原材料涨价超预期；光缆产品涨价可持续性不及预期。