江丰电子(300666)：2Q22业绩预告超市场预期 归母净利润率大幅提升

预告盈利同比增长145%~175%

    江丰电子发布2022 年上半年业绩预告，公司预计 1H22 实现营业收入约10.86 亿元，YoY+50.21%，预计实现归母净利润1.49~1.67 亿元，YoY+145%~175%，预计实现扣非归母净利润1.06~1.25 亿元，YoY+164.54%~209.78%，超市场及我们预期，主要原因为公司靶材业务全球市场份额不断提升及半导体精密零部件产品加速放量。

    关注要点

    2Q22 收入环比增长，利润率大幅改善：公司预计2Q22 实现收入5.96 亿元，环比增长22%，预计实现归母净利润1.19~1.37 亿元，单季度净利润率预计达20%~23%，环比提升14~17pct，预计实现扣非归母净利润0.83~1.06 亿元，扣非归母净利润率达11%~14%，环比提升2~5pct，我们认为主要原因或为公司规模优势的体现及产品价格变化所致。

    靶材业务市占率稳步提升，业绩有望快速释放：受益于超高纯金属溅射靶材领域的长期研发和装备投入，公司靶材业务核心竞争优势显著，产品已进入5nm先端工艺，得到了国际一流客户的认可，2021 年公司半导体靶材收入10.35 亿元，占全球市场份额约15%~20%，我们认为未来公司全球市场份额有望不断提升。

    零部件国产替代空间广阔，公司产品有望加速放量：根据我们此前报告测算，2020 年全球半导体零部件市场规模约300-350 亿美元，公司2021 年半导体零部件收入1.75 亿元，占全球份额不足1%。受益于公司在半导体精密零部件领域的战略布局，持续投入研发，强化装备能力，建成了零部件生产的全工艺、全流程生产体系，与半导体设备制造企业联合攻关并实现批量交货。我们认为公司半导体精密零部件业务有望加速放量。

    盈利预测与估值

    由于公司上半年业绩同比大幅增长，我们上调公司2022/2023 年收入预测8.8%/5%至25.1/31.76 亿元，上调公司2022/2023 年归母净利润预测26.8%/10.2%至2.9/3.9 亿元。我们采用SOTP法估值：靶材业绩有望快速释放，因此调整2022 年静态估值，零部件体量仍较小采用5 年后远期估值，由此上调公司目标价5%，由66 元上调至69.3 元，较当前股价17.5%上行空间。当前股价对应2022/2023 年47.8/35.3x P/E，维持跑赢行业评级。

    风险

    国产替代不及预期；下游扩产不及预期；海外竞争加剧；原材料价格波动。