斯达半导(603290)：业绩表现超预期 新能源业务占比持续提升

公司公告

    7 月14 日，公司发布2022 年上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.4 亿元-3.5 亿元，同比增长120.80%-127.29%；实现扣非后归母净利润3.25 亿元-3.35 亿元，同比增长129.49%-136.55%。

    点评

    Q2 业绩表现超预期，业务增长动力强劲。公司上半年归母净利润与扣非归母净利润中值分别为3.45 亿元和3.3 亿元，同比增长124.05%和133.02%，业绩表现超预期。其中，Q2 单季度于疫情扰动下，仍有亮眼表现， 预计实现归母净利润1.89 亿元-1.99 亿元， 同比增长139.11%-151.78%，环比增长24.80%-31.41%。业绩超预期表现主要得益于下游新能源市场景气，公司产品优化升级提升价值量，与客户合作稳步推进，产能逐步提升满足订单需求等原因。此外，今年盈利能力也有望进一步优化，据Q1 财报信息，公司毛利率与净利率已提升至40.81%、28%，均优于历史表现。

    新能源行业需求旺盛，产品结构与市场结构优化。上半年新能源行业需求旺盛，新能源汽车销售量、光伏装机量持续上修，多细分市场均面临产品供不应求的状况。公司上半年加快调整产品结构与下游市场结构，新能源行业占比由2021 年的33.48%提升至2022 年上半年的47.37%。

    1）汽车领域：公司加快A 级车产品出货，21 年配套已超60 万辆新能源车，22 年预计翻倍增长；上半年，公司加大研发投入开发新产品，车规级SiC 模块已在新能源汽车领域开始大批量装车应用。公司同步布局IGBT 和SiC 模块产品，上半年新势力车企新品大量布局600V/800V 快充技术，22 年或为国内车规800V 电压平台发展元年，长期视角下，公司具备未来5-6 年在新能源领域发展的持续增长力。

    2）光伏领域：公司IGBT 产品已在国内主流光伏逆变器厂商如阳光电源、锦浪科技、固德威、德业等客户处实现大批量装机应用，伴随下半年产能进一步爬升，预计2022 年光伏领域份额将飞跃式增长。

    投资建议

    公司作为国内优质的IGBT 厂商，产品结构与下游市场结构持续优化，新能源业务占比的提高驱动公司快速发展，伴随公司SiC 领域的进一步突破放量，IGBT+SiC 并行布局的模式有望给公司带来长期发展驱动力。我们预计公司2022-2024 年的归母净利润分别是6.62 亿元、9.62 亿元、13.31 亿元，对应当前PE 分别为93 倍、64 倍、46 倍；维持买入评级。

    风险提示

    新能源车销量不及预期，上游代工产能扩张不及预期，SIC 研发项目不及预期。