保利发展(600048):结转营收超预期 错峰拿地稳增长

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杜昊旻 日期:2022-07-15

点评

    营业收入增幅超预期,利润率随行业趋势下滑。公司2022 年上半年营业收入增速较高主要由于结转面积加大,而受行业整体下行影响,2022 年上半年归母净利率9.7%,同比下降1.7pct,与2021 年全年持平,而绝对值仍处于行业较高水平。在没有疫情影响背景下,预计下半年结转会有所提速,公司营收和利润将稳步增长。

    销售规模增速下滑,行业排名升至第二。公司2022 年1-6 月实现签约金额2102 亿元,排名行业第2(较2021 年全年上升2 名),同比-26.3%,克而瑞TOP100 房企整体销售规模同期同比-50.7%。销售逐步恢复,公司6 月单月签约金额510 亿元,同比+1.4%,前十房企中仅两家同比转正。

    积极错峰拿地,补充优质土储。公司2022 年1-6 月总拿地投资金额621 亿元/-35.5%,总拿地建面416 万方/-75.7%,平均楼面价14926 元/㎡,同比+165%,在北京、成都、合肥等高能级城市获取37 个项目(拿地策略调整,主要获取一二线城市核心区域地块)。2022 年上半年大部分房企收缩投资,公司拿地金额虽然同比有所下滑,但拿地力度仍高于其他房企,权益投资金额位列2022 年上半年拿地榜单第7,积极错峰拿地,一方面凭借高利率项目改善公司毛利率,另一方面可在市场逐步复苏的下半年有新推货能力,确保销售的稳步增长。

    投资建议

    公司结转营收增速较高,错峰拿地保障销售,预计业绩稳定增长,维持盈利预测不变,2022-24 年归母净利润分别为307.1 亿元、355.8 亿元和400.4亿元,同比增速分别为12.1%、15.9%和12.5%。维持目标价21.81 元/股,对应2022-24 年PE 分别为8.5x、7.3x 和6.5x,维持“买入”评级。

    风险提示

    宽松政策对市场提振不佳;市场信心持续走低;多家房企出现债务违约