三全食品(002216)：盈利改善延续 优化持续推进

本报告导读：

    内生持续改革叠加成本端低位运行，Q2单季度低基数下业绩高增，盈利能力继续提升，未来新品开发与渠道优化下经营改善有望进一步凸显。

    投资要点：

    维持增持评级 。Q2 业绩高增符合预期，盈利能力继续提升，产品与渠道优化效果有望持续凸显。小幅上调2022-2024 年EPS 至0.93（+0.02）、1.05（+0.01）、1.17（+0.01）元，维持目标价26.73 元。

    业绩高增，表现亮眼。公司公告半年度业绩预告，2022H1 实现归母净利4.03-4.45 亿元，同比增长45%-60%，扣非净利3.32-3.74 亿元，同比增长31%-47%，其中非经常性损益7100 万元，主要系子公司收到的政府补助等。对应Q2 单季度归母净利1.42-1.84 亿元，同比增长39%-80%，扣非净利0.92-1.34 亿元，同比增速12%-63%。

    盈利继续改善，趋势有望延续。受益疫情催化下居家消费需求拉动，三全C 端受益明显，随着疫情缓解B 端需求有望迎来持续边际改善。

    考虑Q2 单季度基数较低，同时受益内生经营提效与成本低位运行，我们认为最终Q2 净利增长有望贴近预告中上区间，将连续三季度实现盈利能力改善。下半年随着渠道改革推进、大宗类成本逐步优化，公司盈利改善趋势有望延续。

    产品积极推新，期待改革长效。上半年公司推出高性价比新品微波炒饭，产品定位兼具效率与品质，近期上新空气炸锅系列美食继续精准定位细分赛道，目前推出了原味地道烤肠、萝卜丝炸素丸子等多款产品。全年发展思路明确，产品与渠道同步发力，通过开发新品、新渠道替代原有业务实现成长延续与盈利改善，长期改革效果值得关注。

    风险提示：宏观经济大幅波动、原材料成本波动、行业竞争加剧等。