兖矿能源(600188)2022年半年度业绩预告点评：海内外煤价共振 业绩创历史新高点

事件：2022 年7 月14 日，公司发布2022 年半年度业绩预增公告，预计预计2022 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约180 亿元，与上年同期数据相比，将增加约119.58 亿元或198%；预计2022 年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约176 亿元，与上年同期数据相比，将增加约115.29 亿元或190%。

    22Q2 创历史最高盈利水平。22Q2 公司实现归属于母公司股东的净利润113.23 亿元，同比增长198.68%，环比增长69.58%。22Q2 扣非后归母净利润为109.47 亿元，同比增长184.12%，环比增长64.54%。据公告，公司业绩大幅抬升的主要原因在于：1）2022 年上半年，受境内外能源价格持续上涨影响，公司主要产品价格维持高位；2）公司持续推进精益管理，对冲成本费用上涨影响，公司业绩大幅提升。

    海内外煤价共振，煤炭主业盈利有望充分释放。进入三季度，随着气温升高，耗煤旺季到来，电厂日耗快速上升，将对国内煤价形成有利支撑。海外方面，受海外需求恢复、俄乌冲突等因素影响，海外能源价格持续增长，据Wind 数据，22Q2 纽卡斯尔动力煤均价同/环比分别上涨241.33%/55.65%；澳洲峰景矿焦煤均价同/环比分别上涨196.17%/-7.29%。澳洲煤价持续上涨有望带动兖煤澳洲、兖煤澳大利亚的业绩释放。

    油价高位，煤化工业务业绩弹性有望释放。公司目前具备746 万吨/年（权益口径）化工品生产能力，其中甲醇240 万吨/年，乙二醇产能40 万吨/年，醋酸产能100 万吨/年、醋酸乙酯产能38 万吨/年，丁醇产能15 万吨/年、合成氨产能24 万吨/年、聚甲醛产能8 万吨/年以及74 万吨煤制油和7 万吨/年费托蜡产能。除上述化工品以外，公司仍有80 万吨/年聚甲氧基二甲醚（DMMn）和80万吨/年甲醇处于在建状态，2021 年年报显示，榆林甲醇厂二期工程（80 万吨/年甲醇以及50 万吨/年DMMn）进度已经达到99%，项目已基本完工，剩余部分收尾工程，预计2022 年将有产量贡献，公司化工品种类进一步丰富，竞争力进一步加强。2021 年布伦特原油现货价的平均水平为70 美元/桶左右，据wind数据，2022H1 布伦特原油现货价均价为108.09 美元/桶，同比增长66.01%，其中22Q2 布伦特原油均价为114.08 美元/桶，同比增长65.04%，环比增长11.42%，高油价背景下煤化工景气度持续向好，公司化工品价格或将再次抬升。

    投资建议：我们上调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利为300.95 亿元、316.08 亿元、326.3 亿元，对应EPS 分别为6.08/6.39/6.59 元/股，对应2022 年7 月14 的PE 为6 倍、5 倍、5 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：1)宏观经济增速放缓，煤价大幅下跌；2）化工品价格大幅下滑；3）转型发展慢于预期。