亿联网络(300628):积极开拓市场 推新再添动力

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/黄天佑/祖圣腾/李烨 日期:2022-07-14

事件描述

    2022 年7 月12 日,公司发布2022 年上半年预告,预计实现营收22.28 亿元-23.93 亿元,同比增长35%-45%,单Q2 中枢同比+40%;归母净利润10.88 亿元-11.69 亿元,同比增长35%-45%,单Q2 中枢同比+49%;预计报告期内非经常性损益对净利润的影响约为 7800 万元。

    事件评论

    桌面通信终端持续推新,渠道体系不断完善,公司市占率稳步提升。2021 年公司桌面通信终端产品实现营业收入25.47 亿元,占比69.14%,为公司业务基本盘。公司在桌面通信终端领域持续加大研发投入,不断推出高端新品,提高公司在高端市场中的渗透率,维持该业务毛利率整体稳定。经过多年在企业通信市场的积极开拓,公司建立起了遍布全球的经销网络,与知名经销商发展长期稳定合作关系,并通过持续有效的渠道管理方式,不断优化渠道质量,从而有效提升公司品牌在全球的影响力。根据Frost&Sullivan 数据,2017 年公司在全球SIP 话机市场份额上升至26%,2020 年为34.3%,连续四年蝉联第一。与竞争对手相比,公司产品力相当,具有较高性价比,预计市场份额有望继续提升。

    会议产品绑定核心渠道商,产品矩阵完善,覆盖各类客户。疫情催生了视频会议软端的需求,企业在疫后亦加快内部的数字化转型进程,企业用户对会议产品实际应用场景的落地要求进一步提高。公司与微软、Zoom、腾讯会议等视频会议软端厂商建立合作关系,借助其渠道实现高速增长。公司云+端系列产品针对大中小型客户推出多种解决方案,精准定位客户群体。视频会议行业市场空间远大于话机市场,我们认为公司凭借高性价比+绑定微软等和新厂商+产品矩阵完善且精准定位,会议产品业务有望进一步实现高速增长。

    复用渠道和技术,云办公终端有望打造公司增长第三极。云办公终端主要产品为商用耳麦,其与桌面通信终端产品的核心技术均为音频技术,技术复用度高。此外,商用耳麦本质上为桌面通信终端的延伸,其客户群体与桌面通信终端存在较大重合,二者可复用渠道。随着公司不断推出耳麦等新品,产品矩阵不断完善,云办公终端有望实现快速增长。

    投资建议及盈利预测:2022Q2,公司通过有效的渠道管理,有效开拓市场,话机市场份额不断提高;微软等渠道商增速较快,带动公司会议产品快速增长。此外,美元兑人民币汇率相较于年初增长较多,公司营收大部分来自于海外,受益程度较高。我们认为2022Q3公司有望继续推出新品,营收利润或可继续保持高增。根据公司发布的2022 年限制性股票激励计划草案,考核目标为2022-2024 年营业收入及净利润增长率均不低于20%,而根据公司此前发布的《公司事业合伙人激励基金计划》,2021-2025 年营业收入增长率目标为30%。展望全年,我们对公司完成激励目标保持乐观,预计公司2022-2024 年归母净利润为20.93、27.31、35.09 亿元,同比增长30%、30%、29%,对应2022-2024 年PE 为32、25、19 倍,维持“买入”评级,继续推荐。

    风险提示

    1、 公司产品市场推广不及预期;

    2、 疫情影响,公司生产、发货节奏不及预期;3、 海外疫情管控不及预期。