晨化股份(300610)：下游风电需求旺盛 聚醚胺盈利改善业绩提升可期

事件

    公司发布2022 年半年度业绩预告：2022 年半年度预计实现归母净利润0.9-0.95 亿元，同比增加3.36%-9.11%；对应Q2 单季预计实现归母净利润0.49-0.54 亿元，环比Q1 增长19.5%-31.7%。

    简评

    主营业务支撑，业绩稳健增长

    公司预计2022 年半年度实现归母净利润0.9-0.95 亿元，同比增加3.36%-9.11%；实现扣非后归母净利润0.82-0.87 亿元，同比增长5.33%-11.75%。预计2022 年Q2 单季实现归母净利润0.49-0.54亿元，环比增长19.5%-31.7%，实现扣非后归母净利润0.43-0.48亿元，环比增长10.3%-23.1%。上半年在疫情以及产线调试多重因素影响下，公司仍保持稳定盈利水平。目前，公司主要盈利产品聚醚胺价格呈现上升态势，下半年在主要原料价格下降、聚醚胺产量提升、传统业务维持稳定情况下，公司业绩预计会更上一层楼。

    聚醚胺产线完全复产，下半年业绩提升可期

    22 年H1，受设备调试影响，公司主营产品聚醚胺产能没有充分释放，同时疫情影响了部分终端需求。6 月以来，公司在产2.8万吨产能完全复产，且产能利用率维持高位，在建间歇法产能3000 吨稳步推进，下半年产销量将环比有大幅改善。此外，聚醚胺主要原料环氧丙烷由于行业扩产较多，今年H1 平均价格在1.1万元/吨，相较于21 年均价1.67 万元大幅下降，7 月以来均价进一步下降至在0.95 万元/吨，原料价格的下降显著增厚了聚醚胺单吨盈利，盈利、产销双重改善下，公司聚醚胺产品H2 业绩贡献将显著提高。7 月7 日，公司全资子公司淮安晨化年产4 万吨聚醚胺项目获得江苏省投资项目备案证，使公司在未来行业竞争中仍将占据有利地位。

    风电招标提速叠加政策利好，聚醚胺下游需求旺盛聚醚胺作为性能优良的环氧固化剂，具有粘度低、适用期长的特性，是风电叶片制造不可或缺的前端原料。从国际上看，俄乌战争加速欧洲对清洁能源的建设；从国内来看，在双碳战略背景下，风电产业规划布局逐渐增加，根据中信建投新能源统计，今年上半年风机招标量超过50GW，已达去年全年水平，预计全年招标 有望达到80-100GW，在21 年已经增长70%的基础上22 年再度大幅增长。在我国十四五规划中，2025 年后风电年均新增装机容量应不低于60GW，到2030 年至少达到 800GW，到2060 年至少达到3000GW，为聚醚胺下游市场提供长期支撑，未来需求有望保持较高增速。

    盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年归母净利分别为2.39、3.56、4.21 亿元，对应PE 分别为17.4、11.7、9.9 倍，维持“买入”评级。

    风险分析：市场竞争风险、环境保护风险、安全生产风险、原材料价格波动风险、项目进步不及预期等。