拓普集团(601689):业绩逆势增长TIER0.5量价齐升

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2022-07-14

事件概述

    公司发布2022 年半年度业绩预增公告:公司预计2022 年半年度实现营收为65.40 亿元-69.00 亿元,同比增长33.0%-40.3%;实现归母净利润为6.67 亿元-7.37 亿元,同比增长45.1%-60.3%;实现扣非归母净利润为6.44 亿元-7.14 亿元,同比增长44.8%-60.6%。

    分析判断:

    业绩同比逆势增长 Tier 0.5 配套量价齐升

    公司22Q2 实现营收27.95 亿元-31.55 亿元,同比增长12.2%-26.7%,环比下降15.8%-25.4%;我们判断,公司22H1 营收同比逆势增长主要受益于特斯拉等新能源客户贡献显著增量,其中特斯拉2022H1 全球交付量达56.4 万辆,同比+46.0%,我们预计特斯拉收入占比有望达40%以上;22Q2 环比下降主因疫情影响。

    22Q2 实现归母净利润2.81 亿元-3.51 亿元,同比增长31.5%-64.3%,环比下降9.1%-27.2%;扣非归母净利润为2.67 亿元-3.37 亿元, 同比增长30.5%-64.6% ,环比下降10.5%-29.1%。我们判断利润增速表现优于收入主要受益于规模效应。

    公司积极拥抱新势力,不断扩大电动智能相关产品线, 积极拓展全球智能电动客户群,探索Tier 0.5 级配套模式,呈现量价齐升态势,预计业绩有望持续高增长。

    可转债加码轻量化 未来增长引擎

    公司7 月11 日发布可转债发行公告,拟募集资金总额25 亿元,用于年产480 万套轻量化底盘系统建设项目。该项目预计总投资为26.6 亿元,2023 年末建成投产,具体包括年产160 万套轻量化副车架、160 万套轻量化悬挂系统和160 万套轻合金转向节。到2023 年末,公司将拥有总计610 万套轻量化底盘系统产能,预计公司轻量化底盘系统全产品线单车配套价值有望达5000 元以上,成为未来业绩增长的重要引擎。

    双维齐驱 剑指全球汽配TOP

    客户+:战略绑定特斯拉和造车新势力,进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长,目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长,同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革,公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等头部造车新 势力合作,探索Tier 0.5 级的合作模式,为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。

    产品+:八大产品线,打造平台型企业。在保持汽车NVH 减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时,前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心业务,又新增空气悬挂系统、一体化车身轻量化、智能座舱部件,预计全产品线合计单车配套价值有望达3 万元以上,全面布局电动智能,成为平台型公司。

    投资建议

    公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的,凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力,有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于公司随特斯拉、吉利等关键客户进行业绩修复和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性,结合疫情、缺芯等影响情况,维持盈利预测:预计2022-2024 年营收为171.2/226.6/305.9 亿元, 归母净利为17.3/24.0/33.6 亿元,EPS 为1.57/2.17/3.05 元,对应2022年7 月13 日收盘价73.40 元的PE 47/34/24 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    特斯拉销量不及预期;吉利销量回暖不及预期;竞争加剧;原材料成本上升等。