华测检测(300012)：预告2Q22扣非净利中枢同比增长24% 超过市场预期

　　业绩预览

    　　公司预测1H22 归母净利润同比增长18%~21%

    　　华测检测预计1H22 归母净利润3.55~3.65 亿元，同比增长18%~21%；扣非归母净利润3.17~3.27 亿元，同比增长29%~33%；单季度看，2Q22 归母净利润中枢同比增长19.4%，扣非归母净利润中枢同比增长24.1%，超过市场预期，我们认为主要由于公司通过战略部署，有效降低疫情影响，同时精益管理持续推动盈利能力向上。

    　　关注要点

    　　我们估计二季度收入实现20%左右增长，疫情之下彰显抗风险能力。此前市场普遍担忧在4~5 月上海疫情防控下，运营成本提升，收入增速和净利润率会承压，但我们判断公司Q2 收入依然有望同比实现20%左右的增长，公司尚未公布分板块情况，上海地区非核酸业务收入受到影响，但整体仍然较为健康，我们估计：1）食品、医药、计量等板块景气度较高，收入如期实现较为快速的增长；2）预计核酸检测和易马并表分别约贡献几千万元的增量收入；3）疫情防范期间公司通过多地调配产能等方式降低影响，而随着5 月下旬逐步复工，积累订单也加速执行。

    　　扣非净利润表现亮眼，我们预计盈利能力继续向上。以预告中枢计算，2Q22 归母/扣非净利润分别同比增长19.4%/24.1%，若按照2Q22 收入同比增速为20%计算，则2Q22 归母/扣非净利率达到19.1%/17.4%，分别同比变动-0.10/+0.57ppt，归母净利率高位持稳，扣非净利率表现亮眼。我们估计由于疫情之下上海较多业务收入受影响，而成本比较刚性，毛利率可能同比略微下降，但费用控制得当带来期间费用率的摊薄与之抵消，持续体现了公司优秀的费用控制与精益管理能力。特别的，我们估计核酸/易马业务净利率低于公司整体，主业盈利能力持续增强，二季度增长以内生为主。

    　　1H22 业绩持续超预期，我们依旧看好全年完成指引。上半年多轮疫情反弹，叠加去年高基数，但公司无论是收入还是业绩，均实现同比20%左右的增长。我们继续看好公司全年实现收入同比增长20%、净利率继续提升，我们充分看好公司的强抗波动性和稳健性，有望带来长期投资价值。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/2023 年盈利预测9.38/11.61 亿元，当前股价对应2022/2023 年P/E分别为37.2x/30.1x。维持目标价30.90 元不变，对应2022/2023 年目标P/E为55x/45x，潜在涨幅48.8%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　净利润率提升不及预期；新业务进展不及预期。