多氟多(002407)2022年半年度业绩预告点评：六氟磷酸锂及电子化学品量价齐升 公司业绩同比高增

事件：7 月13 日晚，公司发布2022 年半年度业绩预告。2022 年上半年公司预计实现归母净利润13-15 亿元，同比增长322.2%-387.1%；预计实现扣非后归母净利润12.85-14.85 亿元，同比增长345.8%-415.2%。2022 年Q2 公司预计实现归母净利润5.68-7.68 亿元，同比增长164.5%-257.7%，环比变动-22.4%-+4.9%。

    点评：

    六氟磷酸锂量价齐升，行业龙头长期优势显著。产能方面，截至2022 年4 月底公司六氟磷酸锂产能达到3 万吨，相较于2021 年年末提升约50%。受益于六氟磷酸锂产能提升，2022Q2 六氟磷酸锂产销量同环比均呈现较大幅度增长，预计2022Q2公司六氟磷酸锂产量约为0.75-0.85 万吨。价格方面，根据百川盈孚数据，2022Q2国内六氟磷酸锂均价同比提升约28.7%。同时在经过了2022 年上半年近4 个月的回调后，在下游电解液行业开工率持续提升的带动下，六氟磷酸锂价格现已开始逐步反弹。此外，由于能评、环评审批逐步趋严，外加原材料价格大涨致使中小企业难以维持较低的生产成本，同时考虑到行业新进入者可能对于生产技术的掌握度不足，我们认为后续国内六氟磷酸锂行业新增产能的落地节奏将慢于此前的规划预期，从而使得六氟磷酸锂行业并不会如此前悲观预期的那样过快地进入供给过剩的状态。公司作为六氟磷酸锂行业龙头，2022 年和2023 年年末六氟磷酸锂产能将分别提升至5.5 万吨/年和10 万吨/年，具有明显的产能规模优势。与此同时，公司也与比亚迪、孚能科技等客户签订了长期销售合同，具有较为充沛的客户资源。

    持续扩增新型锂盐产能，前瞻布局六氟磷酸钠产能。在电解液领域，公司布局有新型锂盐LiFSI 和二氟磷酸锂产能。截至目前，公司LiFSI 产能为1600 吨/年，并规划有4 万吨/年LiFSI 和1 万吨/年二氟磷酸锂产能，其中1 万吨/年LiFSI 和1 万吨/年二氟磷酸锂产能已于2022 年5 月开工建设。LiFSI 的加入可以有效改善锂离子电池的低温放电性能、倍率放电性能和循环性能，与六氟磷酸锂作为混合锂盐使用则可以有效提高电解液的电导率、降低电解液的粘度。目前拥有较高含量LiFSI 的电解液配方正在逐渐增多，伴随着对锂电性能要求的提升，LiFSI 的需求量将有望持续扩增。此外，针对钠离子电池所需电解质，公司目前具备年产千吨六氟磷酸钠的生产能力，且拥有从六氟磷酸锂快速切换六氟磷酸钠产线的工程技术，可以根据市场需求进行适时调整。

    电子化学品价格上涨带动业绩提升，半导体级氢氟酸进入台积电供应体系。除受益于六氟磷酸锂的量价齐升外，2022 年上半年公司业绩大幅提升的另一大原因则是电子级氢氟酸和电子级硅烷价格的上涨。由于半导体行业的全产业链紧缺，上游电子化学品同样呈现供不应求的状态，从而带动了相关产品价格的上涨，此外大宗原材料价格的提升也为电子化学品价格的上涨提供了成本支撑。截至目前，公司拥有5万吨/年电子级氢氟酸（含1 万吨/年半导体级氢氟酸）和2000 吨/年电子级硅烷产能，相关产品已成功进入美国、韩国等全球领先的半导体公司的产业链，并大批量供应国内多条8 英寸和12 英寸半导体芯片产线。2022 年5 月19 日，公司发布公告表示在经过多轮上线测试及现场审核后，公司正式进入台积电合格供应商体系，并开始向台积电（南京）有限公司批量交付高纯电子化学品材料。台积电为全球生产技术最领先的晶圆代工厂之一，公司进入其供应商体系彰显了公司电子化学品的高水准和高稳定性。公司目前还在建有3 万吨超净高纯电子级氢氟酸、年产3 万吨超净高纯湿电子化学品、100 吨高纯乙硅烷、100 吨高纯氟氮混合气、300 吨高纯四氟化硅等项目，并预计于2022 年下半年逐步释放产能。公司电子化学品产能及产品种类的提升将有助于公司更好地拓宽电子化学品业务版图，与新能源材料业务一同推动公司长期成长。

    盈利预测、估值与评级：受益于六氟磷酸锂等锂电材料价格的同比增长和产能释放，叠加电子级氢氟酸、电子级硅烷等电子材料价格的增长，公司2022 年上半年业绩大幅提升。我们上调公司2022-2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为25.73（上调38.0%）/35.63（上调58.4%）/45.78 亿元。公司在锂电材料和半导体材料领域均有深入布局，我们持续看好公司的长期成长性，维持公司“买入”评级。

    风险提示：产能建设风险，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产品验证风险，合同履约风险。