拓普集团(601689)中报业绩预告点评:平台化战略优势显现 业绩表现超预期

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/高伊楠 日期:2022-07-14

事件描述

    拓普集团发布2022 年半年度业绩预增公告:预计上半年实现营业收入65.4-69.0 亿元,同比增长33%-40%,归母净利润6.67-7.37 亿元,同比增长45%-60%。扣非后净利润6.44-7.14亿元,同比增长45%-61%。

    事件评论

    受益于市场拓展顺利及订单增长,公司克服疫情等不利因素,收入端实现稳健增长。根据公告,预计公司二季度营业收入27.9-31.5 亿,同比增长12.2%-26.7%。根据乘联会和各车企产销快报,二季度公司主要下游客户:1)特斯拉:全球销量25.5 万辆,同比增长26.6%,其中中国销量11.3 万辆,同比增长21.8%;2)吉利:销量28.8 万辆,同比下降3.0%;3)上汽通用:销量23.2 万辆,同比下降5.6%。二季度受疫情影响特斯拉、上汽通用等下游客户均有停产,对公司二季度业绩有一定冲击,但公司通过积极的市场拓展,收入端实现较好增长。

    通过优秀的成本改善措施,公司利润增速优于收入增速。利润端方面,预计公司二季度归母净利润2.8-3.5 亿,同比增长31.6%-64.3%,对应归母净利率约10.1%-11.1%,同比增长1.5-2.5 个百分点。通过与客户调价、降本增效等手段,以及海外业务受益于人民币汇率下降产生的汇兑收益,公司克服上海等地疫情影响导致4 月产能利用率承压以及铝合金等原材料价格同比增长等不利因素,盈利能力实现同比提升,业绩表现优异。

    展望三季度,特斯拉、华为等客户加速放量加之原材料价格持续下降,公司业绩有望持续增长。目前行业复工复产顺利,生产端不利因素已逐渐消退,消费端需求持续复苏。受益于下游特斯拉等客户产销回升,同时华为等客户销量处于上升通道中,公司三季度收入有望持续增长。原材料方面,铝合金价格自二季度以来持续下降,有利于公司盈利水平的进一步提高。

    投资建议:拓普集团从底盘系统切入,延展智能驾驶与热管理,目前八大产品线全面启航,打造智能电动平台型企业。公司拥有八大产品线单车配套金额可达3 万元,同时创新Tier 0.5 级业务模式为客户创造更大价值。公司客户从特斯拉到造车势力再到科技企业,产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品,公司客户和产品持续拓展,展现公司作平台型企业的潜力。预计2022-2024 年EPS 分别为1.58、2.29 和3.05 元,对应PE 分别为46.5X、32.0X 和24.1X,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新能源汽车景气不及预期;

    2、原材料上涨导致盈利能力承压。