兰花科创(600123):煤炭化工双管齐下 业绩超预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/薛阳/邓铖琦 日期:2022-07-14

  本报告导读:

      或因煤价提升及尿素高景气,Q2业绩大增,超预期;玉溪煤矿放量&整合矿井投产,煤炭具备量增逻辑;现货销售&化工煤为主,受益政策思路变化。

      投资要点:

      维持盈利预测和目标价,增持评级。公司2022H1实现归母净利18.5~21.5亿(+166.2%~209.4%)、扣非净利21.5~24.5 亿(+191.3%~232.0%),非经常损益主要为公司对部分固定资产进行报废处理,业绩大增超预期;维持2022~2024 年3.04、3.13、3.45 元EPS,维持20.36 元目标价及增持评级。

      煤炭化工双管齐下,2

      022Q2业绩环比大增。公司22Q2归母净利中枢11.2亿(+139.3%),扣非净利14.2 亿环比+62.3%,业绩环比大增因:1)Q2 煤价提升,公司煤炭销售以无烟煤为主,全国无烟煤(2 号洗中块)22Q1 均价为1811 元/吨(+60.6%),环比Q1 提升2 元;2)尿素Q2 景气提升,尿素自2022 年以来售价逐月提升,1~6 月分别为2541、2621、2814、2904、3133、3145 元/吨,公司拥有100 万吨尿素产能,尿素盈利预计环比提升。

      玉溪煤矿放量&整合矿井投产,煤炭具备量增逻辑。玉溪煤矿(240 万吨)于2021 年完成试运转,2022 年有望实现产能爬坡,且与之煤质相近亚美大宁(400 万吨)矿2021 年实现7.2 亿净利,玉溪煤矿增利可期。此外,公司2021 年年报显示整合矿井沁裕(90 万吨)、同宝(90 万吨)、百盛(90 万吨)建设进度均超过75%,预计2022 年底有望建成投产,届时有望提供22.5%产能增量及11.5%权益产能增量。

      现货销售&化工煤为主,受益政策思路变化。作为无烟煤企,公司煤炭销售以化工煤为主,定价模式随行就市,随着中央经济工作会议定调,化工领域原料煤耗不计入能耗指标,将对公司煤炭售价起到明显支撑。

      风险提示。宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。