中际旭创(300308)：数通景气无衰退迹象 新业务拓展值得期待

事件描述

    7 月11 日，公司公告2022 年中报业绩预告，预计实现归母净利润4.5 亿元-5.3 亿元，同比增长32.03%-55.51%；预计实现扣非净利润4 亿元-4.8 亿元，同比增长29.85%-55.82%。

    事件评论

    Q2 数通200G 产品持续发力，Q3 增长动能依旧强劲：22Q2 营收受海外Meta 和国内BAT 的需求拉动，公司数通200G 产品出货实现较快增长。展望22Q3 公司增长动能或依旧强劲，主要得益于：1）疫情对公司出口发货的影响在Q2 已有充分的消化；2）核心客户包括亚马逊和Meta Q3 需求或进一步增强，包括Meta 对2*200G 和400G FR4 等400G 产品型号的采购或开启；3）MCU 芯片的短缺情况将在Q3 迎来显著缓解；4）公司海外泰国工厂在完成大客户产线验证后有望开始上产能。此外谷歌的800G 产品有望于Q4 看到采购，新一轮800G 迭代周期已临近，对行业明年的需求形成支撑。

    6 月台厂数据表现强劲，数通链无景气衰退迹象：从中国台湾数通链厂商6 月营收的数据来看，行业景气度依旧在上行通道，没有衰退迹象：信骅（服务器BMC 芯片龙头）6 月营收同比增长54%，环比增长8.5%，1-6 月累计同比增长55%；纬颖（数通服务器ODM大厂）6 月同比增长92%，环比增长72%，1-6 月累计同比增长39%；智邦（白牌交换机ODM 大厂）6 月同比增长53%，环比增长12%，1-6 月累计同比增长26%。

    Q2 毛利率环比提升，研发投入持续加大：公司Q2 毛利率环比或有所提升，主要得益于：

    1）结构优化，22Q2 200G 及以上的产品占比持续提升；2）汇率波动对Q2 毛利率带来正向影响。费用端，公司持续加大对激光雷达等光学新领域应用的预研，预计研发费用依旧保持较高的增速。取预告中值单Q2 实现归母净利润2.73 亿元，同比增长31%，环比增长25%；实现扣非净利润2.44 亿元，同比增长23%，环比增长24%。

    硅光及相干产品有望起量，激光雷达业务拓展值得期待：21 年公司400G 硅光芯片fab良率持续提升，为稳定量产做好准备，客户导入流程有序推进；800G 硅光芯片开发成功。

    相干400G ZR 和200G ZR 产品小批量生产和出货，有望受益于国内外DCI 市场起量。

    我们认为从结构、激光器类型、通道数、信号调制等维度看光模块和激光雷达有诸多类似之处。我们预计两个市场的技术同源性将带来产业链协同和共用，公司在光学有源封装上积累的经验，以及对光学系统的理解有望在激光雷达市场实现复制和应用。

    盈利预测和投资建议：22Q2 公司数通200G 产品持续发力，展望Q3，得益于大客户订单需求向好、MCU 缺芯的缓解及泰国新产能的释放，增长动能依旧强劲。6 月台厂数据表现强劲，数通链无景气衰退迹象。Q2 公司毛利率环比提升，新领域继续加大预研，研发投入持续加大。硅光及相干产品有望起量，公司光学能力有望在激光雷达市场实现复制和应用。预计公司2022-2024 年归母净利润为11.55 亿元、14.15 亿元、16.68 亿元，对应同比增速32%、22%、18%，对应PE 20 倍、16 倍、14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、北美云商需求不及预期；

    2、新业务拓展不及预期。